主业结构升级确保业绩成长，关注XR 产业催化及港股通流动性改善机会考虑到公司镜片种类多样化、高附加值产品占比逐渐提高，我们预期2024-2026年公司营业收入分别为20.6/23.7/27.5 亿元， 对应分别同比增长16.9%/15.1%/16.3%。考虑到公司定制化镜片和高折射率产品占比逐步提高，且后期布局更高价值量的XR 相关业务，公司盈利能力有望持续改善，我们预期2024-2026 年公司归母净利润分别为4.3/5.7/6.9 亿元，对应分别同比增长32.2%/31.4%/21.4%，对应EPS 分别为0.9/1.2/1.4 元。公司当前股价28.5 港币对应2024-2026 年29.8/22.7/18.7 倍PE，伴随XR 产业趋势持续催化、以及公司后续有望纳入港股通驱动流动性改善，首次覆盖给予“买入”评级。
全球领先的树脂镜片供应商，定制化、高折射率等高端产品占比提升康耐特光学是全球领先的树脂眼镜镜片产品和服务提供商，提供标准化镜片、高端的定制镜片。伴随眼镜镜片材料向高折射率方向迭代，以及消费者视力保护意识增强，近视防控镜片、渐进镜片、抗疲劳镜片等功能性眼镜快速发展。根据沙利文研究预测，2023 年至2028 年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额的年复合增长率约为5.6%。公司产品矩阵丰富，包含常规镜片、功能镜片和车房片等十大类共计700 多万种SKU 规格。受益于眼镜行业产品结构持续升级、公司的定制化生产能力、以及公司在高折射率市场的优势，公司定制化镜片、标准化镜片中高折射率产品的占比逐渐提升，从而驱动公司产品单价及毛利率提升，公司整体业务毛利率由2019 年的33%提升至2024H1 的39%。
与美国头部消费电子公司合作，拥抱XR 产业显著打开成长空间公司目前已成立XR 研发服务中心，与美国多家头部企业在内的多个全球领先的消费电子公司的多个研发项目进展顺利。2024 年12 月公司在泰国收购一块土地，将用于XR 产品配套镜片的自动化生产线建设。我们预期伴随未来XR 设备放量，公司有望凭借多年积累的镜片定制化能力获取一定份额。
风险提示：行业竞争加剧风险、公司新业务研发不及预期、XR 放量不及预期。