本报告导读：
　　业绩延续高增、产品结构优化、盈利能力提升，看好公司主业及智能眼镜镜片业务加速发展。
　　投资要点：
　　维持增持。公 司2024 年营收20.61 亿元/+17.1%，归母净利4.28 亿元/+31%；拟派息1.29 亿元(连同中期派息)，分红率30%。我们维持预测2025-26 年归母净利为5.21/6.16 亿元增速22/18%，预测2027年归母净利为7.2 亿元增速17%，维持增持。
　　H2 净利延续高增，毛/净利率创近5 年最好水平。1)2024H1 营收9.76 亿元/+17.5%，H2 为11.44 亿元/+8.8%，H1 归母净利2.09 亿元/+31.6%，H2 为2.2 亿元/+31%；2)2024 年毛利率38.6%/+1.2pct，主要因订单数目上升、美元升值、产品结构升级；净利率20.8%/+2.2pct；3)2024 年费用率15.71%/-0.1pct，其中销售/行政/研发费用率分别6.3/5.12/4.29%，同比分别+0.44/-0.84/+0.3pct。
　　亚洲区域增速亮眼，产品结构进一步优化。1)2024 年三大生产基地的生产总量2.09 亿件/+15.1%，产品总销量1.78 亿件/+12.1%，我们测算产销率约85.3%/-2.3pct、ASP 约11.58 元/+0.5 元(单副23.2 元)；2)分区域：2024 年中国内地收入6.55 亿元/+13.9%占比31.8%，美洲4.74 亿元/+16.9%占比23%，亚洲(除中国内地)5.22 亿元/+37.9%占比25.4%，欧洲3.19 亿元/+6.38%占比15.5%；3)分品类：2024 年功能镜片收入7.55 亿元/+32.5%占比36.6%，标准镜片9.07 亿元/+8.81%占比44%，定制镜片3.95 亿元/+11.8%占比19.2%。
　　2025 年将强化研发及AI 智能眼镜布局。1)提高上海及江苏基地产能、持续提升自动化建设水平；加强产品研发能力，包括布局国家级研发中心的规划及新建XR 研发中心；扩大中国市场的客户群及宣传自有品牌；2)在与包括美国多家头部企业在内的多个全球领先的科技和消费电子企业持续合作的同时，积极拓展与其他国内外科技和消费电子企业客户的业务合作机会；3)公司作为全球镜片龙头企业，SKU 丰富+性价比突出+产品结构优化+C2M 模式高效，推动盈利能力不断增强、市场份额稳步提升；且未来望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户，新业务发展同样将加速。
　　风险提示：新业务不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦影响等