事件：公司发布2024 年度业绩。2024 年公司实现收入 20.61 亿元（同比+16.1%），归母净利润4.28 亿元（同比+31.0%）；其中单24H2 实现收入10.74 亿元（同比+14.5%），归母净利润2.20 亿元（同比+30.3%），收入增长稳健、利润表现靓丽。
　　标准化镜片稳步增长，定制化&功能性产品快速发展。2024 年公司标准/定制/ 功能镜片分别实现收入9.07/3.95/7.55 亿元（ 同比+8.8%/+11.8%/+32.4%），其中我们预计定制镜片毛利率、ASP 显著更高。
　　伴随功能&定制产品占比提升，ASP 持续抬升，驱动公司盈利能力稳步优化。
　　同时，公司产能稳步扩张，2024 年销量1.78 亿件（同比+12.1%），三个生产基地总产量2.09 亿件（同比+15.1%），我们预计公司未来产能每年稳步扩张，为后续成长奠定增长基石。
　　公司海外市场布局多元，增长稳健。2024 年境内/亚洲（除中国大陆）/美洲/欧洲/大洋洲/非洲分别实现收入6.55/5.22/4.74/3.19/0.65/0.24 亿元（同比+13.9%/+37.9%/+16.9%/+6.4%/-13.8%/+0.8%），单24H2 收入分别同比+7.4%/+58.0%/+15.9%/+1.7%/-29.1%/+21.5%，其中亚洲（非中国大陆）市场增长提速，美洲、欧洲增长稳健，我们预计大洋洲下滑主要系客户波动、但体量较小。
　　自有品牌快速增长，驱动盈利能力稳步改善。2024 年公司自有品牌收入11.50 亿元（同比+24.5%）、占比为55.8%（同比+3.3pct）。公司自有品牌国内外同步布局，目前国内外渠道渗透率尚低；公司依托优质的产品性价比、强化市场营销教育、差异化功能定位，实现对终端渠道的快速拓展。差异化产品方面，目前公司在国内1.74 镜片市场份额较高，伴随1.74 原料供应量稳步增长、原料供应商潜在新拓，且公司持续加强在防蓝光、偏光、防红外、成人渐进、青少年近视防控、滑雪镜、电竞眼镜等细分功能布局，产品差异化壁垒较高，成长动能充足。
　　智能眼镜合作快速突破，贴合式方案壁垒较高。在与前述包括美国多家头部企业在内的多个全球领先的科技和消费电子企业持续合作的同时，公司也在积极拓展与其他企业客户的业务合作机会，为未来可能的AR 或AI 眼镜等项目的批量市场做准备。AR 眼镜对近视镜片的要求大幅提升，包括精度要求（毫米级上升到微米级）、耐高温高湿、超薄、全流程改进（从原料模具到固化打磨等）、功能性膜层的配方/工艺/稳定性、树脂镜片与光波导片的贴合等方面，康耐特依托长年积累的定制化车房生产能力，份额有望得到显著提升。
　　盈利能力持续优化，营运水平稳健。2024 年公司毛利率38.6%（同比+1.2pct），归母净利率20.8%（同比+2.2pct），期间费用率优化，销售/管理&研发/财务费用率分别为6.3%/9.4%/0.5%（同比+0.4pct/-0.5pct/-0.3pct），基本稳定。存货/应收账款/应付账款周转天数分别为149/57/45 天（同比-17/+1/+9 天），营运水平基本稳定。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润5.4、6.6、8.1 亿人民币（同比+27%/+22%/+22%），对应当前PE 分别为22.2X、18.3X、14.9X。
　　风险因素：下游需求不及预期风险，智能眼镜业务拓展不及预期风险