公司计划在日本投资建设自动化车房树脂镜片产线。为深化全球战略布局和提升定制化镜片生产能力，公司拟通过间接全资子公司朝日光学在日本建设自动化车房树脂镜片产线，计划投资400 万美元，预计于2025 年7 月31 日前建成投产，预计首期投产后年产能可比现有车房定制片提升20%，可覆盖北美市场。
　　评论：
　　三个维度看日本新工厂价值。1）有效应对潜在关税风险：2024 年，公司美国市场营收占比为13%，日本工厂建成后可以直接面向美国出货，有望进一步增强公司供应链韧性。2）独特的区位优势更好服务亚太客户：从区域市场表现来看，2024 年中国内地/美洲/亚洲（除中国内地）/欧洲/大洋洲/非洲分别实现营业收入6.6/4.7/5.2/3.2/0.7/0.2 亿元， yoy+13.9%/+16.9%/+37.9%/+6.4%/-13.8%/+0.8%，亚洲市场（除中国内地）保持高增，而日本工厂的区位优势有望提升亚太地区客户的应答速度。3）海外工厂建设经验有望复制到泰国工厂，规模化优势下有望降低综合生产成本。
　　镜片渠道加价倍率高，理性看待关税风险。美国树脂镜片属于医保范畴，市场需求相对稳健，且渠道加价倍率高，消费者对关税传导带来的价格上涨敏感度低，因此预计本轮关税加征对美国市场的影响较小。同时，全球树脂镜片产销集中于中国及东南亚市场，短期内美国客户难寻替代产能，公司有望凭借海外产能优势和多元化市场体系有效对冲关税风险。
　　自有品牌和ODM 代工双轮驱动，XR 业务打开想象空间。公司创新镜片行业C2M 模式，全球化产能布局完善，未来成熟模式有望加速在国内复制，眼镜渠道渗透率还有提升空间。目前公司积极布局智能眼镜赛道，与多家消费电子企业达成合作，歌尔作为公司第二大股东验证康耐特研发和交付能力。
　　投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。
　　目前公司已和多家头部3C 龙头合作布局智能眼镜，成长可期。我们预计公司25-27 年归母净利润分别为5.4/6.7/8.4 亿元，对应PE 为20/16/13X。根据DCF估值法，维持目标价40.5 港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧