事项：
　　公司发布2025 年中报业绩预告。2025 年上半年，由于高折射率产品及功能型产品销量增长强劲，公司归母净利润同比增长30%以上。
　　评论：
　　近期智能眼镜产业链密集推新。1）Oakley 官方于6 月20 日发布新品。根据彭博社报道：新款眼镜基于 Oakley Sphaera 打造，内部代号为 “Supernova 2”，专为骑行、跑步等运动爱好者设计。摄像头被移至镜框中央，带来更自然的视角记录体验。这不仅是 Meta 智能穿戴产品线的延续，更是其在运动场景的一次重磅布局。2）根据小米官方账号的设备激活数据显示，截至2025 年7 月2日，小米 AI 眼镜的实际用户激活数量已突破三万台。
　　垂直场景拓展有望实现用户从“尝鲜”到“刚需”的转化。我们认为面向运动场景的智能眼镜有望通过解决运动过程中的核心痛点，推动产品从“时尚配件”升级为“专业工具”，加速渗透率提升。其中，1）运动场景和眼镜的天然适配性：运动人群（骑行、滑雪、跑步等）已养成佩戴专业眼镜（防风镜、雪镜）的习惯，智能眼镜的加入无需改变用户行为，降低接受门槛；2）重构产品形态：智能眼镜可通过语音交互和第一视角显示，实现“解放双手”的实时数据反馈（如心率、导航、路线坡度），并替代了GoPro 等运动相机的外挂需求。
　　传统业务基本盘稳固，XR 业务可高看一线。从区域市场表现来看，2024 年中国内地/美洲/亚洲（除中国内地）/欧洲/大洋洲/非洲分别实现营业收入6.6/4.7/5.2/3.2/0.7/0.2 亿元，yoy+13.9%/+16.9%/+37.9%/+6.4%/-13.8%/+0.8%；公司传统主业基本盘稳固，全球化市场拓展仍具潜力。目前公司积极布局智能眼镜赛道，与多家消费电子企业达成合作，歌尔作为公司第二大股东验证康耐特研发和交付能力，XR 业务未来可以高看一线。
　　投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。
　　目前公司已和多家头部3C 龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步提升，我们上调盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为5.6/7.0/8.6 亿元（前值为5.4/6.7/8.4 亿元），对应PE为31/25/20X。根据相对估值法，给予26 年估值为35X，上调目标价至54.5 港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。