事件：公司发布公 告，2025H1 归母净利润同比增速不低于 30%，根据我们测算，利润体量至少为2.71 亿元+，我们预计利润增速优于收入。公司为全球镜片龙头，我们预计H1 标准化镜片保持平稳增长、高折射率&功能性镜片等高价、高毛利产品增长较快，产品结构持续优化、价格带&盈利中枢延续向上。
　　智能眼镜行业销量高增，公司客户合作快速突破。根据IDC，25Q1 全球智能眼镜出货量为148.7 万台（同比+82.3%，预计全年销量为1451.8 万台/增速为42.5%），其中音频和音频拍摄眼镜市场出货量83.1 万台（同比+219.5%，预计全年销量为882.8 万台/增速为225.6%）；此外，IDC 预计25 年中国智能眼镜出货量为 290.7 万台（同比+ 121.1%），其中音频和音频拍摄眼镜出货量为216.5 万台（同比+178.4%）。全球智能眼镜市场持续爆发，Meta、小米、华为、谷歌等巨头相继在Q2 发布新品，亚马逊、苹果等亦有望加速推出首款产品。
　　供应链能力突出，客户拓展有望加速。康耐特供应链能力突出，我们预计公司智能眼镜合作加速突破、25 年合作在研项目或将快速增加。贴合式方案壁垒较高，公司目前在与美国多个科技和消费电子企业持续合作的同时，亦在积极拓展与其他企业客户的业务合作机会。我们预计其有望成为国内头部品牌核心定制化镜片供应商（龙头ROKID 5 月宣布其AI 眼镜订单已超25 万台，年内有望全部交付）。
　　海外市场布局多元，关税影响有限。2024 年境内/亚洲（除中国大陆）/美洲 /欧洲/大洋洲/非洲分别实现收入 6.55/5.22/4.74/3.19/0.65/0.24 亿元（同比+13.9%/+37.9%/+16.9%/+6.4%/-13.8%/+0.8%）。公司区域多元，美国收入占比仅约13%，且1）美国终端市场价格敏感性较低，2）全球树脂眼镜镜片产品供应链格局稳固，替代难度较高，因此我们判断关税波动对公司实际影响有限。此外，公司日本项目有望7 月底投产，公司预计首期投产后年产能可比现有车房定制片+20%，有望充分覆盖北美市场。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年主业实现归母净利润5.6、6.7、8.1 亿元，对应PE 估值分别为30.9X、25.7X、21.4X。
　　风险因素：下游需求不及预期风险，智能眼镜业务拓展不及预期风险