公司发布2025H1 正面盈利预告。预计公司2025H1 股东应占净利润同比增长不少于30%，增加主要由于高折射率产品及功能型产品销量增长强劲，有利产品组合带动平均售价提升。
　　公司制造能力突出，逐渐发力自主品牌及国内市场，带动收入稳健增长、盈利能力提升。1）产品：研发能力突出，产品结构持续优化升级。公司与上游原材料供应商如三井等合作密切，自身具备模具自产能力，SKU 超700 万个，满足客户差异化需求；注重产品研发，豪雅稳居第一大客户，高端产品受市场认可，推动产品结构持续迭代升级；2）渠道：多元渠道布局，加速发力国内市场和自主品牌建设。公司早期以海外代工业务为主，近年来公司国内市场发力迅猛，线上、线下双线推进品牌营销，2024 年自主品牌业务实现收入11.50亿元，同比增长24.5%，收入占比55.8%，同比提升3.3pct；3）供应链：制造优势显著，全球化产能布局保障增长。基于强大供应链，打造定制化生产能力，实现公司、小b 客户和消费者的三方共赢；精益管理提升运营效率，人效及资产周转效率领先行业；三大基地布局保障生产，后续泰国工厂投产，充分应对潜在贸易风险，助力公司开拓国际市场。
　　XR 业务卡位优势明显，歌尔入股协同效应有望释放。公司年报提及，公司与多个全球领先的科技和消费电子企业持续合作，同时也在积极拓展其他国内外科技和消费电子客户。此前歌尔股份连续认购、收购公司股权，歌尔股份主要提供精密零件及智能硬件加上研发及制造服务组成的垂直综合产品解决方案，为全球科技及消费电子行业的领先客户提供服务，目前歌尔股份持有公司股权比例已提升至20%，在彰显产业链认可的同时，也有利于提升公司与歌尔之间的战略合作关系，为公司带来更多业务发展机会，以及与歌尔的合作机会。
　　目前智能眼镜正处于蓬勃发展期，第二代Ray-Ban Meta 爆品引爆市场，根据维深信息统计，2024 年RayBan Meta 销量达142 万台，25Q1 销量60 万台，同比增长209%。标杆产品的示范作用下，叠加大模型持续迭代，国内外玩家加速布局AI 眼镜产品，预计行业进入快速扩容期。
　　智能眼镜具备全新智能穿戴设备+传统眼镜升级迭代双重属性，长期空间广阔。1）智能穿戴设备维度：部分替代手持智能相机、可穿戴腕带设备、TWS 耳机甚至手机的功能，24年手持智能相机、智能手表、TWS 耳机、智能手机出货量分别为0.52、0.72、3.3、12.2亿台。2）眼镜维度：传统眼镜应用场景广泛，价格与智能眼镜接近，后续有望迭代升级。
　　2024 年全球成品老花镜、太阳镜出货量分别为2.77、4.13 亿副，而单独的近视镜片、镜框出货量分别为8.16、6.99 亿副。中游镜片制造：需求端，产品结构向高折化、功能化升级，全球需求稳健增长，中国增长潜力大。供给端，国际品牌具备先发优势，康耐特光学、明月镜片等国内企业逐渐实现进口替代。智能眼镜有望驱动行业量价齐升：1）智能眼镜高客单，消费者愿意匹配更高单价的镜片，助力镜片产品结构升级；2）一人多镜+吸引消费电子爱好者带来的量增需求；3）AR 显示与光学镜片结合的预装处方镜片壁垒较高，单价更高。优质供应商具备稀缺性，推动竞争格局优化。
　　公司调整股权激励计划，彰显长期增长信心。公司调整2023 年股权激励计划，股权激励的授予价格（4.58 元/股）、对象（7 位高管及147 名雇员）、数量（合计1187万股）均不变；考核周期由3 年延长至4 年，2025-28 年分别解锁20%、20%、30%、30%，对应考核目标为剔除股权激励费用的归母净利润同比分别不低于21%、17%、15%、12%（此前考核期为2025-27 年，分别解锁33%、33%、34%）。本轮激励为公司上市以来的首轮激励，充分覆盖高管及核心员工，实现各方利益的深度绑定，公司选择延长股权激励周期，彰显公司对于未来稳健增长的充足信心。此外在2024年12 月20 日，公司公告新一轮2025 年股权激励计划，拟授予不超过3%公司股份，有望进一步实现员工利益绑定。
　　公司为镜片制造领军企业，产品SKU 矩阵完善，上下游合作关系稳固，供应链优势明显。近年来公司积极发力国内市场和自主品牌，打造增长新动能。差异化产品占比提升，带动盈利能力持续改善。智能眼镜蓬勃发展，公司积极布局具备先发优势，歌尔连续认购、收购公司股权，彰显产业链认可，同时有望赋能公司相关业务发展，打开未来增长空间。结合公司盈喜公告，以及公司自主品牌的快速发展和XR 业务的潜在增量，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至5.50/6.82/8.40 亿元（前值为5.28/6.36/7.62 亿元），分别同比增长28.5%/24.0%/23.1%，当前市值对应2025-2027 年PE 分别为31.8/25.7/20.8X，维持“买入”评级！
　　风险提示：原材料供应稳定性风险，XR 业务拓展不及预期的风险，高端产品销售不及预期的风险。