公司25H1 收入10.84 亿元，同比+11.1%，归母净利润2.73 亿元，同比+30.7%，高折射率&多功能镜片等高附加值产品销售增加推动收入及毛利率的增长，XR业务国内外进展顺利。预计25-27 年归母净利润分别为5.39 亿元、6.34 亿元、7.38 亿元，当前市值对应25PE37X、26PE31X，维持强烈推荐评级。
　　销售量价齐升，业绩快速增长。公司25H1 收入10.84 亿元，同比+11.1%；销售总量0.93 亿件，同比+7.5%；归母净利润2.73 亿元，同比+30.7%。业绩增长主要系1）国内外业务有序拓展，高附加值产品销售稳定提升，2）自动化生产线升级提升了生产效率和劳动效率并降低了生产成本。公司拟派发中期股息每股人民币0.15 元（含税）。
　　高附加值镜片占比提升，国内外多地区稳步扩张。
　　1）分产品：25H1 标准化镜片收入5.13 亿元，同比+20.0%；功能镜片3.82亿元，同比+8.8%；定制镜片1.85 亿元，同比-4.9%。
　　2）分地区：25H1 中国内地收入3.59 亿元，同比+19.0%，公司在国内坚持高端产品差异化路线，利用高折产品的竞争优势，提升渠道覆盖率和市场占有率；亚洲其他地区2.95 亿元，同比+22.5%；美洲2.20 亿元，同比-1.8%；欧洲1.71 亿元，同比+6.0%；大洋洲0.26 亿元，同比-30.5%；非洲0.13 亿元，同比+22.1%。
　　产品结构优化提升毛利率，控费成果显著。1）毛利率：25H1 公司整体毛利率同比+1.8pct 至41.0%，主要由于高折射率镜片及多功能镜片销售增加所致，其中标准化镜片/功能镜片/定制镜片毛利率分别为33.6%/40.6%/61.9%，同比分别+2.8pct/+2.8pct/+2.4pct。2）费用率：25H1 销售及分销费用率同比-0.5pct 至5.0%，行政费用率同比-1.1pct 至8.6%。
　　公司将进一步提升海外产能的扩张以及生产基地的自动化水平。预计日本朝日光学生产基地年产60 万副定制化产线将于25H2 投产，泰国生产基地将于25H2 开工建设。
　　在XR 业务方面（包括AR&AI 眼镜等），公司持续推进并积极拓展与国内外科技和消费电子企业客户的合作。1）海外客户方面：合作项目数量继续增加，现有项目持续推进，个别重点项目的工作重心从前期的产品功能实现和技术路线验证，转向下一步的扩大生产规模；2）国内客户方面：积极开展合作，个别重点项目已经实现了产品交付，获得终端用户良好的使用反馈。
　　盈利预测及投资建议：公司将继续加大研发创新，优化产品结构，提升市场占有率，积极配合国内外智能眼镜生产商完成镜片解决方案的研发、生产和供应。考虑到产品结构持续优化&XR 业务逐步放量，预计公司2025-2027 年收入规模分别为24.02 亿元、27.75 亿元、31.92 亿元，同比增速分别为17%、16%、15%，归母净利润分别为5.39 亿元、6.34 亿元、7.38 亿元，同比增速分别为26%、18%、16%。当前市值对应25PE37X、26PE31X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、XR 业务拓展不及预期的风险。