公司公告将于2025 年9 月8 日起被纳入恒生综合指数及恒生港股通指数等13 项指数。我们于近期组织公司管理层在线下进行反路演，并就公司近况与未来发展与客户展开深入交流。我们认为公司入通后流通性将得到抬升。
　　公司作为全球树脂镜片龙头，技术、产能、客户壁垒深厚。高折率产品加速放量，叠加智能眼镜光学镜片爬坡，盈利高增路径清晰。市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升仍有预期差，我们继续看好公司以传统树脂镜片基石、智能眼镜光学镜片第二成长曲线的双轮驱动长期潜力。
　　评论
　　1、1H25 美国关税扰动影响收入，2H25 产能释放驱动营收修复。标准镜片+20%，主因产品结构优化，自主品牌占比提升；功能镜片高基数下+8.8%；定制镜片因关税下美洲客户下单节奏放缓，收入-4.9%。中国/亚洲（除中国）/欧洲/美洲+19%/+22.5%/+6%/-1.8%，因本土需求旺盛/美洲关税冲击。2H25，日本新建定制产线将于三季度投产，释放约20%定制产能，叠加前期延迟订单回补，关税利空出清，我们预计美洲收入有望修复，推动整体增速回升。2、XR验证就绪，AI眼镜放量在即。据Counterpoint报告1H25 全球智能眼镜出货量同比+110%，由Ray-Ban Meta持续热销及小米、RayNeo等新品牌加入带动。Meta凭Luxottica产能扩张，市占率达73%；小米AI眼镜热销。下半年Meta、三星及多家公司新品将上市，我们认为行业有望延续高景气增长。Meta 9 月预计发布带屏显Hypernova、第三代 Ray-Ban Meta（Aperol/Bellini）及 Meta × Oakley 联名运动款。其中Hypernova未来2 年出货量约15-20 万副，售价约800 美元/副。公司自2022 已接北美头部客户研发费与小试订单，技术路径验证进展顺利，有望随AR眼镜放量兑现业绩。3、国内AI眼镜百镜齐发，2025 销量有望突破百万台。洛图科技数据显示1H25 中国智能眼镜全渠道零售量为46.8 万台，+148%。小米、雷鸟创新、联想、李未可等产品已上市，Rokid Glasses新品销量30 万台；阿里、中国电信于7 月底推出新品，360、字节跳动、三星、理想、老凤祥、KTC康冠等也计划发布AI眼镜。品牌和机型数量增加带动市场规模扩大。洛图科技预测2025 智能眼镜中国全渠道零售量有望近140 万台，+216%。公司正与国内初创企业/互联网大厂/手机厂商对接，锁定下一代智能核心光学入口，后续出货节奏向好有望带动业绩持续增长。
　　盈利预测与估值
　　维持2025/2026 年盈利预测基本不变，当前股价对应2025/2026 年39/31倍P/E。考虑公司即将入通和行业情绪催化，我们上调目标价7%至58 元，对应2025/2026 年47/38 倍P/E，较当前股价有20%上行空间。
　　风险
　　关税与地缘风险，AI眼镜商业化低于预期，行业竞争加剧。