事件：公司发布2025 年业绩预告。2025 年公司归母净利润同比增速大于30%。
　　主业稳健，25H2 业绩增速靓丽
　　2025H2 公司预计归母净利润同比增速大于29.31%，增长主要系：
　　1）高端产品1.74 折射率镜片及其他多功能产品销量增加，产品结构持续优化，支撑盈利水平持续改善。2)公司的规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；3)公司积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本，财务费用有效节降。
　　公司凭借1.74 折射率、功能镜片、定制等拳头产品，市占率持续提升。国内市场方面，公司具备稀缺1.74 折射率量产制造能力，凭借高折射率产品同质价低、同价质优持续抢占高价外资、内资品牌市场。
　　海外市场方面，2025H1 海外收入受美国关税扰动，预计H2 逐步修复。
　　日本新定制化产线（年产能60 万副）已于2025 年11 月投产，叠加泰国基地的建设，将有效对冲地缘政治风险。
　　Meta 扩产计划翻倍，AI 眼镜“iPhone 时刻”拐点有望前移近期Meta 计划将2026 年AI 眼镜Ray-Ban 原1000 万副的扩产计划提高至2000 万副。根据维深信息，25 年AI 眼镜增速超预期，25Q1-3 全球销量达312 万台，同比增长289%，预计25 年全球AI 眼镜销量预期由500 万副提升至700 万副，其中Meta 约500 万副，维深信息预计2026 年销量增长至1800 万副。在Meta 首款带显眼镜热销背景下，此次Meta 扩产目标积极，我们认为反映其对AI 眼镜未来市场前景的强烈看好及战略决心。AI 眼镜有潜力成为“下一代计算平台”，并可能在未来十年重塑人机交互方式、成为关键流量入口，进而影响整个移动生态格局。我们认为当前处于AI 眼镜战略卡位的关键期，Meta、苹果等龙头竞逐定义权和主导权，动力充足，已跑步入场，先后削减VR/MR 资源向AI 眼镜倾斜，有望通过持续迭代，推出标杆性产品，推动AI 眼镜预期渗透率加速提升。
　　AI 眼镜产品加速增长，催化频繁
　　AI 眼镜首次纳入国补，有望推动渗透率加速增长。2026 年国补首批625 亿元已下达，且首次纳入AI 眼镜（价格≤6000 元、按售价15%、单件上限500 元），在主流2000–4000 元价位带可形成最高约500 元的直接折扣，有望显著提升C 端性价比。同时，智　　能眼镜从“小众可选”正式纳入国家级消费补贴体系，有助提升大众认知度、渠道推广意愿，2026 年有望成为普及元年。
　　CES 展AI 眼镜成焦点，全天候生活助手趋势确立。1 月6-9 日CES展会举办，各领域龙头参与AI 眼镜趋势进一步蔓延，Meta 发布AI 眼镜更新功能，1）EMG 手写功能:Display 结合腕带可在任何表面上用手进行实际书写以脱离打字进行文字输入。2）提词器功能：可将手机上的笔记复制到眼镜上显示的自定义文本卡片中。
　　同时，Meta 宣布Display 因爆火需求空前旺盛缺货推迟在英国等4 个非美国家的上市计划，全力供应美国市场。
　　投资要点：公司为全球镜片隐形冠军，主业稳健，第二增长曲线AI眼镜镜片优势显著，有望凭借性价比优势切入国内外消费电子龙头供应链，充分受益全球AI 眼镜增长红利。近期产业加速发展，国内外核心企业加快研发推新，AI 眼镜渗透率快速提升及光学镜片量价齐升、格局重塑逻辑持续验证，2026 年公司有望迎来XR 业务放量的关键拐点。我们预计康耐特光学2025-2027 年营业收入为23.49、27.11、30.58 亿元，同比增长14.00%、15.39%、12.83%；2025-2027 年净利润分别为5.65、7.05、8.65 亿元，同比增长31.91%、24.86%、22.57%。
　　我们给予康耐特光学2026 年41.34xPE，目标价69.13 港元（港元兑人民币=0.89），给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：客户订单不及预期、产能扩张不及预期、XR 业务拓展不及预期、AI 行业发展不及预期、市场竞争加剧等风险。