树脂镜片研发、生产及销售，按2024 年树脂镜片产量计在全球位居第二、按收入计位居第五。2)股权结构集中，创始人、董事长费铮翔先生持股约42%，第二大股东歌尔股份持股约19%。3)业务结构持续优化，标准化镜片占比有所降低，我们看好高毛利率的功能及定制镜片占比持续提升、高折射率镜片占比持续提升。4)2020-24年营收自10.93 亿元增至20.61 亿元、CAGR 为17.2%，经调整净利自1.28 亿元增至4.28 亿元，CAGR 为35.2%，净利率自11.7%提至2025H1 的25.2%；2025 年业绩快报显示净利增长不低于30%，延续强劲增长势头。
　　全球镜片市场规模稳健增长，智能眼镜驶入快车道助推行业“老树新花”。1)全球眼镜镜片零售额预计自2024 年的543 亿美元增至2029 年的735 亿美元，CAGR 为6.2%，主要因近视/散光人群数量增长及高折射率、各类功能性镜片需求稳步提升。
　　2)眼镜行业中游制造端UE 模型好于下游零售端，2020 年全球制造端CR10 约34%、行业格局相对分散。3)智能眼镜推动眼镜行业从消费驱动转向科技驱动，我们测算2030 年智能眼镜出货量超8000 万副、市场规模超1500 亿元，2025-30 年CAGR 超50%；作为标准化产品的智能眼镜要触达“千人千面”的终端消费者，具备生产超薄镜片并掌握贴合技术的眼镜企业至关重要。
　　研发创新、XR 镜片布局、产品矩阵及高效的C2M 模式，四重优势构筑核心壁垒。
　　1)公司研发投入强度高、研发费用率稳步提升且位居行业前列，目前已形成一系列核心技术及专利，在1.74折射率赛道成为国内龙头。2)公司前瞻布局XR镜片业务，已积累较强的客户资源及技术优势，一方面与歌尔股份强强联合，另一方面扩建生产基地以应对后续XR 业务需求，一体化贴合技术领先并已跟众多品牌展开研发及合作。3)公司产品矩阵丰富，拥有超700 万个sku，可满足消费者多元化需求；渠道矩阵同样多元，覆盖批发及零售多个渠道。4)公司已建立高效的C2M 模式，可一站式满足各类终端用户需求，且提升交付效率。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2025-27 年EPS 分别1.11/1.53/2.13 元，根据可比公司估值给予2026年平均PE 为41 倍，目标价71.38 元港币，首次给予“买入评级”。
　　风险提示：功能、定制镜片发展不及预期，智能眼镜镜片业务发展不及预期，行业竞争加剧。