事件：
公司发布2022 年半年度报告。
点评：
疫情扰动核心终端经营，业绩承压
2022H1 公司实现营业收入7.48 亿元，同比下滑28.98%，实现毛利4.81亿元，净利润0.18 亿元，同比分别-38.03%/-56.44%，毛利率、净利率分别为64.20%/2.35%，同比分别-9.40/-1.48pct。报告期内受到疫情影响公司30多家医疗机构暂停或限制运营，至收入端下滑；同时医疗机构的租金及雇员薪酬等运营成本相对刚性，导致利润端承压。
门店持续扩张，一线、下沉市场全方位布局
植发医疗服务、医疗养固服务分别实现营收5.53/1.88 亿元，同比分别-29.94%/-26.19%；毛利率分别为64.44%/65.03%，同比下滑8.04/12.79pct。
2022H1 公司已完成12 家新门店的建设，另有19 家新门店在建。植发医疗方面，2022H1 公司于汕头、漳州、烟台新建三家雍禾植发机构，于杭州新建一家发之初女性植发机构，已在全国56 个城市拥有57 家植发医疗机构，其中成熟院部达34 家，预期2022 年年底机构数量可达70 家。医疗养固方面，2022H1 公司聚焦广东省布局，于深圳、广州分别新增一家史云逊院部并投入运营，另有七家已建设完工，四家仍处于建设中。公司在全国范围内持续拓展机构网络，未来将在一线城市加密的同时实现市场下沉。公司推出以医生价值为核心的四级价格体系，疫情下平均客单价及复购率实现稳中有升。2022H1 接受植发医疗服务的患者数为2.10 万人，平均客单价为26314 元，与去年同期（26782 元）基本持平；接受医疗养固服务的患者数为3.84 万人，平均客单价为4886 元，较去年同期（4829 元）略有上升，复购率为25.5%，同比提升3.3pct。
投资建议与盈利预测
公司是国内医疗毛发医疗服务龙头，不断拓展业务边界提供“植养固”一站式的毛发医疗服务。考虑到疫情影响，我们下调公司业绩预期，预计公司2022-2024 EPS 分别为0.15/0.38/0.58 元，对应PE 为49/19/13x，给予“买入”评级。
风险提示
新业务拓展不及预期风险，新冠疫情影响风险