事件：公司发布2022年半年度业绩公告，实现营业收入7.48亿人民币，同比下滑29.06%；实现净利润0.18亿人民币，同比下滑56.41%。其中植发医疗服务实现营业收入5.53亿人民币，同比下滑29.94%；医疗养固服务实现营业收入1.88亿元，同比下滑26.19%。
　　线下经营受疫情冲击承压。报告期内，公司累计30 多家植发机构因疫情防控政策而暂停运营，其中公司收入贡献靠前的机构位于疫情较为严重的城市（北京、上海、深圳、广州等），对公司上半年表现影响较大。植发医疗方面，上半年累计服务患者21,021 人，同比下滑28.69%。医疗养固方面，上半年累计服务人数达 38,440 人，同比下滑26.97%。2022H1公司毛利率为64.2%，同比下滑9.4pct，主要系租金、雇员薪酬等固定的营运成本支出。
　　主营业务客单价保持稳定。2022H1植发人均消费2.63万元，同比小幅下滑1.74%；养固人均消费4886元，同比小幅上涨1.18%。在疫情冲击线下消费的背景下，公司主营业务客单价依然保持稳定，我们认为这和市场潜在消费力、品牌认可度以及公司价格体系变革的有效性息息相关。
　　公司择时坚定自主创新和变革战略。公司在上半年进行了价格以及医生接诊体系变革。报告期内，公司在大陆地区运营的医疗机构均实现医生接诊，提升患者消费体验，增强品牌建设。原有的三级价格体系（普通级、优质级、雍享级）已改为目前的四级价格体系：主任服务、院长服务、雍享主任服务、雍享院长服务，有效应对行业价格战，维持客单价稳定。
　　投资建议：我们预计 2022-2024归母净利润分别为 1.02/2.09/2.76亿元，EPS分别为0.19/0.40/0.52元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复；门店拓展不及预期；价格战加剧