雍禾医疗发布1H22 业绩：1H22 收入7.48 亿元，同比下降28.98 %；毛利率64.23%，同比下降9.39pct。摊薄EPS 0.03 元，董事会已议决不宣派截止2022年6 月30 日止6 个月任何中期股息。
　　简评及投资建议：
　　1.门店承压，经营杠杆致盈利能力下降。1H22 实现收入7.48 亿元，同比下降29.0%。雍禾医疗2022 年上半年收入贡献前四大的医疗机构，以及做出较大收入贡献的部分医疗机构，均位于上半年疫情较为严重的城市，导致业绩承压。
　　1H22 毛利率64.23%，同比下降9.39pct，主因新冠肺炎疫情反复，但医疗机构仍产生租金及雇员薪酬等固定的营运成本。
　　（1）植发业务：1H22 植发业务收入5.53 亿元，同比下降29.9%，毛利率下降8.1pct 至64.4%。1H22 接受手术的患者人数为21021 人，同比下降28.7%，客单价26314 元/人；其中，接受普通级、优质级、雍享的患者数分别为6154人、478 人、42 人，同比下降77.4%、77.1%、69.6%。
　　（2）医疗养固业务：1H22 医疗养固业务收入1.88 亿元，同比下降26.2%，毛利率65.0%，同比下降12.8pct。1H22 接受医疗养固服务的患者人数为38440人，同比下降27.0%，客单价4886 元/人，同比增长1.2%，复购率25.5%，同比增长3.3pct。
　　2. 门店扩张如期推进，养发复购上升。截至2022 年6 月30 日，公司在全国56 个城市拥有57 家医疗机构，是中国最大的及覆盖城市最广的连锁植发医疗集团，建立了一支由1198 人组成的专业医疗团队，其中医生291 人。未来将继续通过向低线城市下沉、在一线城市加密及在特定区域布局女性发之初植发医疗机构的策略来扩大医疗机构网络。1H22 公司新建6 家院部，其中雍禾、发之初、史云逊各3 家、1 家、2 家，预计2022 年全国植发医疗机构的数量可接近70 家。其中史云逊已于1H22 建设完工9 家独立门店（2 家已投入运营），另有4 家正在建设中，我们认为史云逊门店的建设运营将帮助公司进一步提高市占率、巩固优势地位。
　　此外，位于北京和上海的两家综合毛发医院也将在2022 年陆续完工并开始营业。新建成的综合毛发医院拥有一级综合医院资质，并设立植发科之外的多个与毛发相关的科室，如脱发科、复查科、国际科、女性美学科、中医、心理科等，为患者提供专业诊断及综合治疗方案。
　　风险提示：行业竞争格局恶化、市场需求下降、行业监管政策趋严。