下调3季度收入和净利润预测
预计3季度收入2.57亿元，同比增长6.2%（去年同期同比增长72.6%）；净利润5,800万元，同比增长25.2%（去年同期同比增长161.4%）。将2014/15年收入预测从12亿元和16亿元下调至10亿元和13亿元（下调幅度分别为14.6%和21.2%）；将2014/15年净利润预测从2.76亿元和4.16亿元下调至2.4亿元和3.64亿元（下调幅度分别为13.2%和12.5%）。因此，我们将目标价从26.5港元下调至21.0港元，下调幅度为20.8%，对应30倍2015年EPS。
发展趋势
基于公司正面盈利预告，下调2014年3季度和全年收入预测。公司预计前3季度收入和净利润分别同比增长超过20%和约50%。我们认为收入增速放缓只是暂时现象。随着公司从2014年2月开始停止向新客户发行“民生-慧聪新e代联名信用卡”，预计内部调整的负面影响有望逐步消失。
浙江慧聪有望延续顺德O2O模式。慧聪网宣布与关联方就成立浙江慧聪签订协议。我们认为公司将会延续顺德O2O模式：与神州数码等伙伴合作以优惠价格获得O2O项目。慧聪网在O2O项目中投资占比不到20%，且不涉及物业相关事宜；合作方将负责物业相关业务。
停发民生信用卡影响有限，预计4季度有望恢复增长动力，2015年有望重现高增长。会员费和广告收入仍保持较快内生增长。小贷合资公司开始运营，不排除公司将继续外延扩张。
估值建议
维持“推荐”评级，将目标价从26.5港元下调至21.0港元，下调幅度为20.8%，对应30倍2015年EPS。公司目前股价对应13倍2015年EPS，较我们的目标价有133%上行空间。预计2014/15年净利润分别增长56%和52%。建议投资者逢低介入。
风险
收入增速低于预期;国内需求疲软。