公司近况
3月17日,慧聪网宣布与目标集团达成收购意向,拟以15亿元收购目标集团旗下zol.com.cn(中关村在线),zol.com(中关村商城)和ea3w.com(万维家电网)等若干资产。在15亿的收购代价中,30%将以现金支付,余下70%将由慧聪网发行新股支付(每股8.5港元,较目前股价7.31港元溢价16%)。
评论
收购标的估值合理(约15倍2015年市盈率)。目标集团管理层承诺2015/16/17年实现税后利润1亿元/1.3亿元/1.7亿元,对应目标集团2015年15倍市盈率估值,对利润增速约为30%目标集团而言较为合理。此外,向管理层新发行的股份相对目前股价溢价16%。
协同效应。1)该交易有望加强慧聪网在垂直领域的布局。中关村在线是专业IT产品信息门户,因此将为慧聪网新增垂直领域。2)该交易将帮助慧聪网进入在线交易市场。中关村在线在其网站主要投放广告。目前,慧聪网试图转型在线交易,进入交易环节。收购完成后,预计慧聪网与中关村在线将在在线交易业务模式上产生协同效应。
估值建议
预计交易完成后,慧聪网2015年收入有望由4亿元增长至16亿元,净利润有望由1亿元增长至4.05亿元。但是发行1.54亿新股后,预计2015年EPS将摊薄至0.61港元。维持推荐评级,下调目标价29%,由21港元下调至15港元(对应25倍2015年市盈率)。
风险
收入增速不及预期;国内需求下降。