投资要点:
公告收购意向书。慧聪网（2280 HK）公告将收购中国一家领先的IT垂直门户网站，ZOL。ZOL运营www.zol.com.cn（中关村在线）,www.zol.com（中关村商城）and
www.ea3w.com（万维家电网）。这些网站主要向用户提供有关消费电子产品的评价、规格信息。主要盈利模式为，互联网广告以及面向企业客户的综合营销解决方案。
收购总代价为人民15亿元。其中30%将以现金支付，余下70%将通过发新股的方式偿付。新股发行代价为每股港币8.5，较上一交易日收市价港币6.95溢价约22%。
业绩承诺。ZOL管理层承诺2015/16/17年内税后利润将达人民币1/1.3/1.7亿。按收购代价，整体估值约15x15PE，估值合理。
潜在协同效应。ZOL在IT垂直领域耕耘多年，有着丰富的行业经验和用户数据积累，将完善慧聪在该领域的行业覆盖。同时ZOL有着丰富的为大型企业客户提供综合的营销解决方案的经验，这将有助于丰富慧聪的增值服务，提高客户黏性和活跃度。然而，我们目前对协同效应持相对谨慎观点，需密切观察合并整合之后进展。
维持买入评级。预计合并之后，慧聪2015/16年利润将分别增厚1/1.3亿至4.02/5.06亿；考虑到发行新股稀释股权，2015/16年EPS将分别由0.45/0.56增厚至0.49/0.62。不考虑收购，当前股价对应11.5x15PE，估值仍相对便宜；维持买入评级以及目标价港币9.5。
催化剂：小贷业务进展快于预期；B2B转型超预期
风险：季报业绩低于预期