投资要点:
公告盈利预警,业绩将大幅低于预期。慧聪网(2280 HK)公告预计2015 年上半年之权益持有人应占溢利将大幅下滑,预计降幅约50%‐70%,大幅低于我们此前预期的30‐40%的盈利下滑。业绩下滑主要由于中国经济增长放缓带来中小企业日益恶劣的生存环境,公司对交易模式和互联网金融等业务加大投入,以及CB 发行带来的财务成本高企。公司将于8 月25 日收市后公布半年业绩。
核心B2B 业务增长前景趋弱。二季度业务持续恶化,付费会员数减少。往后看,预计以会员费为主的B2B 1.0 模式将持续承受压力,而同时公司往交易模式的转型进程亦低于预期。我们预期全年核心业务利润将同比下滑四成左右。
收购带来有限的协同效应。继对中关村在线的收购之后,慧聪于近期宣布又已收购意向,拟以人民1.2 亿元对价收购目标公司80.38%的股权,其中4000 万为现金支付、余下8057 万将以发行股票方式偿付,每股代价约10 港币。目标公司主要运营服装行业垂直网站, 包括www.efu.com.cn 中国服装网, www.yifu.net 壹服,www.51fashion.com.cn 时尚饰届, www.5143.cn 服装加盟网, www.nynet.com.cn 中国内衣网, www.kidsnet.cn 童装加盟网和 www.t100.cn T100 服装趋势网。我们认为,慧聪网的核心优势在于工业性行业,而非轻工、纺织服装等竞争最为激烈的领域,同时这些收购标的网站仅提供相关服装行业信息资讯,亦并未能切入交易环节,因此收购带来的协同效应有限。
下调到减持评级。再次下调盈利预测反映核心业务发展大幅低于预期。2015/16/17利润由人民币2.23/3.61/4.31 亿下调至人民币1.70/2.71/3.28 亿。同时大幅下调目标价至港币4.5,基于EPS 的下调和估值的下降,反映我们对公司核心业务发展的谨慎观点。目标价对应现价有10%的下行空间,下调至减持评级。
催化剂。季报业绩持续大幅低于预期;市场系统性风险