2Q23 业绩好于我们预期
　　美高梅中国于2023 年8 月3 日公布2Q23 业绩：净收入58.09 亿港元（同比上升418%，环比上升20%），恢复至2Q19 的105%；经调整EBITDA为17.47 亿港元（同比转为盈利，环比上升24%），恢复至2Q19 的120%，好于彭博一致预期的15.84 亿港元和我们预期的15.93 亿港元。
　　2Q23 公司录得总收入69.91 亿港元，其中包括64.32 亿港元的总博彩收入和5.59 亿港元的非博彩收入。
　　我们将美高梅中国的表现归因于：1）旗下所有物业，美狮美高梅和澳门美高梅均实现行业最强劲的中场业务复苏，2Q23 中场博收分别恢复至2Q19的132%和116%；2）美狮美高梅的贵宾业务复苏表现强劲，贵宾博收的市场份额从2Q19 的3.3%和1Q23 的10.1%提升至2Q23 的13.1%；3）EBITDA 利润率提升，得益于利润率更高的中场业务收入占比提升。
　　发展趋势
　　管理层业绩电话会议要点如下：
　　2023 年7 月业务表现持续强劲，博彩收入和EBITDA 相较于2Q23 均持续提升；
　　管理层预计将在接下来的季度，翻新美狮美高梅物业下的御狮别墅。
　　未来增长计划：1）公司计划继续部署剩余的50 张博彩桌（目前已部署新增博彩桌中的150 张）；2）公司计划持续优化博彩场地；3）公司计划扩大国际销售办事处覆盖能力；4）公司计划将销售和营销团队扩张一倍，驱动获客能力；5）当前业务复苏由高端中场驱动，管理层认为未来增长将由普通中场驱动。
　　盈利预测与估值
　　基于公司复苏趋势好于预期，并已在3Q23 进入增长阶段，我们上调2023年经调整EBITDA 预测8%至66.88 亿港元，基本维持2024 年经调整EBITDA 预测至74.28 亿港元。当前股价对应7 倍2024e EV/经调整EBITDA。我们维持跑赢行业评级，上调目标价12%至16.80 港元，对应11 倍2024e EV/经调整EBITDA，较当前股价有65%的上行空间。
　　风险
　　复苏速度可能慢于预期；行业竞争加剧，市场份额可能流失。