投资要点
　　当地时间2023 年11 月8 日，美高梅中国的控股股东MGM ResortsInternational 公布3Q23 业绩。
　　3Q23 美高梅中国EBITDA 利润率超疫情前2.8pct。营收端，3Q23 公司实现总收益63.6 亿港元（基本符合我们的预期64.1 亿港元和彭博一致预期62.0 亿港元），恢复至3Q19 的110.1%。其中博彩净收益55.9 亿港元（略低于我们的预期59.0 亿港元），恢复至3Q19 的108.9%；非博彩净收益7.7亿港元（略高于我们的预期5.1 亿港元），恢复至3Q19 的119.1%，带动非博彩收益占总收益的比重由3Q19 的12.6%提升至3Q23 的13.8%。利润端，3Q23 公司实现经调整物业EBITDA 18.9 亿港元（基本符合我们的预期18.6亿港元），恢复至19 年同期的121.7%，带动公司经调整物业EBITDA 率由3Q19 的26.8 提升2.8pct 至29.6%，符合我们此前公司EBITDA 利润率将维持27-30%高位的判断。但同时，公司EBITDA 利润率环比下滑0.5pct，经过我们测算，我们认为系美狮美高梅的日均运营费用有约17%的增长。
　　3Q23 公司实现总博收69.3 亿港元，恢复至19 年同期的99.3%。贵宾/中场（ 含角子机） 博收分别为9.7/59.6 亿港元， 分别恢复至3Q19 的39.0%/132.6%，分别领先行业1.1pct/39.4pct。其中，贵宾恢复不及我们的预期13.0 亿港元，市占率由2Q23 的9.5%环比下降1.0pct 至8.5%；中场市占率则由2Q23 的16.4%小幅提升0.1pct 至16.5%；整体市占率为14.6%，环比基本持平，符合我们此前在二季报点评中“公司市占率短期内有望企稳”的判断。同时，我们认为公司赌桌运营效率突出。2023 年公司新增近200张赌桌，经过我们测算，公司将大部分赌桌放至中场。在公司中场赌桌供给大幅增加的背景下，3Q23 澳门美高梅/美狮美高梅的中场单桌日均下注额分别为19 年同期的98.0%/103.4%，赌桌数的增加并未造成客户的分流，公司吸引客户的能力及赌桌运营的效率均较为突出。
　　3Q23 公司实现非博彩净收益7.7 亿港元，恢复至19 年同期的119.1%。
　　3Q23 公司非博彩业务超出我们的预期，主要系日均房价上升明显。在3Q23行业客房供应仍有一定增加（约4%）的情况下，澳门美高梅/美狮美高梅的日均房价分别为2,501/ 2,047 港元，环比分别提升44.6%/47.9%，充分体现了公司两大物业对于游客较强的吸引力。
　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年净收入预测226.4/258.8/277.1 亿港元， 2023-2025 年经调整物业EBITDA 预测为63.2/77.2/84.1 亿港元，当前股价对应9.8/8.1/7.4 倍EV/经调整物业EBITDA。
　　我们的目标价为18.0 港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：中国宏观经济增长不及预期、澳门旅游复苏低于预期、海外博彩市场分流、澳门博彩监管政策趋严。