3Q23 业绩好于市场预期
　　美高梅中国于11 月9 日公布3Q23 业绩：净收入63.57 亿港元（同比上升826%，环比上升9%），恢复至3Q19 的110%；经调整EBITDA 为18.85亿港元（同比转为盈利，环比上升8%），恢复至3Q19 的122%，好于彭博一致预期的18.26 亿港元。3Q23 公司录得总收入76.98 亿港元，其中包括69.27 亿港元的总博彩收入和7.71 亿港元的非博彩收入。
　　我们将美高梅中国的表现归因于：1）中场博彩收入强劲增长，实现超越3Q19 水平的42%；2）总博收市场份额稳定（3Q23 为14.5%，对比2Q23同样为14.5%）。
　　发展趋势
　　管理层业绩电话会议要点如下：
　　进入4Q23，业务量持续走强，2023 年10 月美高梅中国在中国澳门赢取15.5%的博收市场份额，并录得单月历史新高EBITDA，主要受益于十一黄金周的强劲表现；
　　管理层注意到，中国澳门博彩行业中，高端中场的营销返点措施维持理性，2023 年高端中场的Reinvestment rate 维持稳定；
管理层相信，中国澳门业务的复苏将延续至2024 年，预计2024 年中国澳门总博收有望达到270 亿美元，与中国澳门政府的预期一致。
　　盈利预测与估值
　　我们上调2023 年经调整EBITDA 预测2%至70.17 亿港元，并基本维持2024 年经调整EBITDA 预测在74.53 亿港元，由于公司2023 年复苏及增长趋势好于预期。
　　当前股价对应7 倍2024e EV/经调整EBITDA。我们维持跑赢行业评级和目标价16.80 港元，对应11 倍2024e EV/经调整EBITDA，较当前股价有64%的上行空间。
　　风险
　　复苏可能慢于预期，行业竞争加剧，市场份额可能流失。