4Q23 业绩好于市场预期
　　美高梅中国于2 月14 日公布4Q23 业绩：净收入76.77 亿港元（同比上升462%，环比上升21%），恢复至4Q19 的135%；经调整EBITDA 为21.9亿港元（同比转为盈利，环比上升16%），恢复至4Q19 的135%，超过彭博一致预期的20.12 亿港元。4Q23 公司录得总收入95.4 亿港元，其中包括84.96 亿港元的总博彩收入和10.44 亿港元的非博彩收入。
　　我们将美高梅中国的表现归因于：1）中场博彩收入强劲增长，达到4Q19水平的174％；2）总博收市场份额增长（4Q23 为16.1%，对比3Q23 为14.5%）。
　　发展趋势
　　管理层业绩电话会议要点如下：
　　2024 年1 月，美高梅中国表现超过了2023 年10 月的水平，录得历史最高的经调整EBITDA 和市场份额，美高梅中国在中国澳门的总博彩收入市场份额达到了20％；
　　2024 年春节期间，中国澳门的游客到访量已经达到2019 年春节同期水平的约90-95％；
　　美高梅中国的中场投注额、角子机投注额和贵宾转码量都超过了2019年春节水平（前四天）；
　　管理层预计1H24 日均固定运营成本将与4Q23 保持相似水平。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司增长好于预期，我们维持公司2024 年经调整EBITDA 预测，并上调2025 年经调整EBITDA 预测5%至90.92 亿港元。当前股价对应8 倍2024e EV/经调整EBITDA。我们维持跑赢行业评级和目标价16.80 港元，对应10 倍2024e EV/经调整EBITDA，较当前股价有36%的上行空间。
　　风险
　　复苏慢于预期；行业竞争加剧导致市场份额流失。