1Q24 业绩好于市场预期
　　美高梅中国于5 月2 日公布1Q24 业绩：净收入82.58 亿港元（同比上升71%，环比上升8%），恢复至1Q19 的143%；经调整EBITDA 为25.05亿港元（同比上升77%，环比上升14%），恢复至1Q19 的155%，超过彭博一致预期的23.72 亿港元。我们将美高梅中国的表现归因于：1）美狮美高梅和澳门美高梅的中场总博彩收入恢复居同业之首，分別恢复至1Q19 的281%和164%；2）美狮美高梅贵宾业务市场份额增加，贵宾博彩总收入恢复至1Q19 的141%。
　　发展趋势
　　管理层业绩电话会议要点如下：
　　2024 年1 月，得益于强劲的贵宾赢率，美高梅中国在中国澳门的总博彩收入市场份额达到20%；2024 年3 月的市场份额约为15.8%；
管理层注意到，2024 年4 月公司市场份额持续表现强劲（超越2023年3 月水平）；
　　管理层长期EBITDA 利润率目标维持20%高段至30%低段区间；
管理层认为，智能RFID 博彩桌可以提升准确性及运营效率，并可以提供额外的用户行为数据，以便于更精准地实现客户返点，以及开发新博彩项目（例如投注保险）；
　　管理层相信，尽管行业内智能RFID 博彩桌普及程度越来越高，美高梅中国仍然可以维持优势，继续跑赢同业。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司增长好于预期，我们上调公司2024 年经调整EBITDA 预测3%至85.02 亿港元，同时上调公司2025 年经调整EBITDA 预测1%至98.09亿港元。当前股价对应8 倍2024e EV/经调整EBITDA 和6 倍2025e EV/经调整EBITDA。我们维持跑赢行业评级和目标价18.80 港元，对应10 倍2024e EV/经调整EBITDA 和9 倍2025e EV/经调整EBITDA，较当前股价有42%的上行空间。
　　风险
　　复苏慢于预期；行业竞争加剧导致市场份额流失。