2013 年业绩略有下降:
2013 年公司录得营业收入近12 亿,同比增长9.3%;受日本某游戏机客户业务下滑影响,注塑业务订单下降,产能利用率下滑,导致毛利率下降。期内,公司费用控制得当,扣除上市费用后净利润基本持平;计入上市费用后净利润为1.2 亿港元,同比下降10.2%。
模具业务稳定增长,毛利率高带动整体盈利上升:
2013 年,公司模具业务收入为4.8 亿元,同比增长33.6%;其中汽车行业客户显著增加141%。期内,模具业务的毛利率为39.1%,同比下降8.4个百分点,主要是产品结构变化导致。通过过去几年毛利率数据的对比,我们发现40%的毛利率为正常水平。公司模具业务竞争力较强,预计2014年将继续保持25%以上的增速,毛利率稳定在40%。
注塑业务客户结构华丽,可想象空间巨大:
2013 年,注塑业务收入小幅下降2.4%,由于产能利用率下降导致毛利率下降7.2 个百分点。公司所处加工类行业,易受下游客户业务的影响。但公司一直以来都非常看重业务的稳定性,因此在合作前,公司会考量客户所处行业的未来走向以及客户业务的成长性,且合理分散下游行业及单一客户的业务占比。2014 年,公司原有美国著名手机生产商及欧洲最大的电子公司订单会大幅增长,新增客户有著名可穿戴设备生产商、全球著名蓝牙耳机生产商、日本电子制造商等,且年内继续新增订单的可能性很大。预计未来智能设备成长空间极大,公司有望从中受益。
维持强烈推荐评级,目标价2.0 港元:
作为一个制造企业,公司管理能力和效率提升方面极其优秀。从业务来看,公司模具业务稳步增长且利润空间较稳定;注塑业务客户结构分散,可合理控制风险,且不断有新增客户的惊喜。预计公司2014-2016 年EPS分别为0.20 港元、0.27 港元及0.35 港元,2014 年PE 为6.2 倍,估值极为便宜。给予公司10 倍估值,相当于目标价2.0 港元,较现价有57.5%的上升空间,给予强烈推荐评级。