投资要点:
一季度产能利用率较低,预计未来两月有好转:
由于季节性因素导致,2014 年一季度公司产能利用率较低,其中模具业务表现较好,产能利用率接近90%;但注塑组件业务产能利用率不足70%,可能影响该业务的盈利水平。对于公司来讲,产能利用率是非常重要的指标之一,低产能利用率易导致毛利率下降。从未来看,预计随着旺季的逐渐到来,订单排产将逐渐增加,产能利用率也将有所提升,带动收入及毛利率共同增长。
模具业务稳定增长,高毛利率带动整体盈利上升:
通过过去几年模具业务毛利率数据的对比,我们发现40%的毛利率为正常水平。公司模具业务竞争力较强,预计2014 年将继续保持25%以上的增速,毛利率稳定在40%上下。从过去几个月的经营情况来看,模具业务表现符合预期,该业务一如既往的稳定增长,预计将为公司今年业绩注入较多增量。
注塑业务波动相对较大,未来仍有较大想象空间:
由于一季度为传统淡季,加上部分客户订单推迟至下半年生产,产能利用率低影响盈利水平,我们预计上半年业绩增长有限。下半年将逐渐进入旺季,预计产能利用率将大幅提升。公司所处加工类行业,易受下游客户的影响。原有美国著名手机生产商的订单较我们预期略有下降,但预计较去年仍有大幅增长。相对的,公司也会不时有新增订单,比如全球著名可穿戴设备生产商、全球著名蓝牙耳机生产商、日本电子制造商等都陆续成为公司的客户,为了提高产能利用率,公司也在加强营销环节,年内继续新增订单的可能性较大。
维持强烈推荐评级,目标价1.50 港元:
考虑到一季度的表现及部分客户的调整,我们下调对公司2014-2016 年EPS 预测至0.18 港元、0.25 港元及0.33 港元。由于近期行情低迷,小盘股风险提升,估值空间受限,相应下调目标价至1.50 港元,相当于2014 年8.5 倍PE,较现价有25.0%的上升空间,维持强烈推荐评级。