投资要点:
上半年收入小幅增长,利润增长 18%:
2014 年上半年公司录得营业收入 5.3 亿港元,同比增长 12.3%;净利润为 4842 万港元,同比增长 18.0%;整体毛利率同比下降 3.6 个百分点达25.6%;基本每股盈利 6.4 港仙,中期派息每股 2.0 港仙。
模具业务稳定增长,下半年毛利率将有改善:
上半年业绩增长主要来自于模具业务。公司模具业务上半年收入约为2.3 亿港元,同比增长 31.5%,主要原因是手机及穿戴设备、医疗设备等行业销售及欧美市场订单增长。但今年上半年模具业务毛利率远低于过去水平,同比下降 8.1 个百分点至 30.3%。主要原因是上半年多开发手机、穿戴设备、医疗设备等模具,为了吸引这类客户的注塑业务,公司适当让利导致。预计下半年汽车、家电的模具将增加,收入将保持现有增长趋势,毛利率水平有望提升。
注塑业务波动相对较大,未来仍有较大想象空间:
由于部分订单推迟,注塑业务上半年收入同期基本持平达 3.0 亿港元,毛利率同比下降 2.7 个百分点至 19.6%,主要原因是公司为应对市场对高精密注塑组件的需求增长,对注塑组件客户进行了结构性调整,以手机及穿戴设备、商用通讯设备及家用电器行业的销售增长抵消弹珠机行业销售下降的影响。下半年逐渐进入旺季,模具及注塑两大业务良好的协同效应将有助于公司获得更多注塑组件的订单,预计下半年注塑业务能维持稳定的小幅增长。
维持强烈推荐评级,目标价 1.50 港元:
一般上半年为行业淡季,下半年随着欧美节日的密集到来,有助于公司收入及盈利能力的提升。我们预测公司 2014-2016 年 EPS 将分别为 0.18港元、0.22 港元和 0.26 港元,维持上次的目标价 1.50 港元,相当于2014 年和 2015 年 8.3 倍和 6.8 倍 PE,较现价有 30.4%的上升空间,维持强烈推荐评级。