投资要点:
14年费用控制得当,净利润略高于预期:
2014年公司录得营业收入13.4亿港元,同比增长11.8%;略低于我们预期的14.5亿港元。期内,公司毛利率为27.3%,同比略下降0.4个百分点。由于费用控制较好,公司2014年实现归属母公司的净利润1.54亿港元,同比增长26.8%,略高于我们预期的1.48亿港元。2014年EPS为0.19港元,每股派息0.07港元,派息率为37.6%,符合上市时对股东的承诺。
模具业务在手订单充足,大模具占比提高带动毛利率上行:
分业务来看,受益于手机及可穿戴设备、医疗设备等行业销售的增长,公司模具业务全年实现收入5.4亿港元,同比增长13.4%。但2014年模具业务的毛利率水平远低于2013年同期,同比下降4.8个百分点至34.3%,但好于上半年30.3%的水平。毛利率下降的主要原因是上半年多开发手机、可穿戴设备、医疗设备等模具,为了吸引这类客户的注塑业务,公司适当让利;此外,该类型的标准模具本身较汽车等大模具的毛利率偏低。从未来看,该业务在手订单约为5亿港币,预计2015年有望实现近7亿港元的收入。同时,由于订单当中汽车、家电等大模具占比增加,毛利率水平也有望提升。
注塑业务平稳增长,产能利用率助益毛利率提升:
2014年,公司注塑业务收入为8.0亿港元,同比增长10.7%;下半年较上半年有所改善。毛利率同比提升2.3个百分点至22.5%,较上半年的19.6%大幅改善,主要原因是下半年产能利用率提升。从未来看,一季度产能利用率约为70%,全年有望实现近9亿港元的销售规模,毛利率也有望进一步提升。
维持强烈推荐评级,目标价2.30港元:
我们预测公司2015-2017年EPS将分别为0.23港元、0.26港元和0.30港元,给予2015年10倍PE,相当于目标价2.30港元,较现价有20.4%的上升空间,维持强烈推荐评级。