投资要点:
模具业务订单充足,交付晚致毛利率承压:
公司模具业务在手订单充足, 2014 年汽车模具在手订单为 3.4 亿元, 较2013 年增长 1.2 亿。 今年汽车模具分部增长可观, 家电业务的增长放缓,加上公司去年在国内和海外分别收购了模具生产基地, 导致产能有所提升。今年 1 季度,模具分部产能同比增长 35%,但是由于需求跟不上,部分生产的模具没有交付,导致 1 季度产能利用率仅为 76.8%,较去年同期的 90.9%大幅下降,预计全年产能利用率约为 70%-80%。较低的产能利用率可能导致该分部的毛利率承压。
注塑业务增长快速,产能利用率助益毛利率提升:
上半年注塑业务发展理想, 原有客户订单稳定, 部分客户由于产品热销,订单量大增, 其中一家智能产品生产商的订单占公司比重从去年的较低攀升为第四大客户 。 著名手机生产商的订单增长稳定, 尽管新产品的订单贡献较小, 但是对毛利率提升非常有效。 最具成长潜力的是医疗及健康产品部分, 去年增长 111%, 今年预计增幅也将达到一倍以上。 预计未来几年,该分部占比将达到 15%以上。预计全年注塑业务的产能利用率为 70%以上,高于去年的 67.2%,毛利率有望提升。
给予推荐评级,目标价 2.76 港元:
公司是国内少数能够在客户产品开发阶段就参与产品设计的供应商之一, 在行业和下游客户当中具有较好的口碑, 能够拿到世界知名企业的订单。 但是公司的风险在于产能利用率对其利润率的影响非常大, 客户某款产品的销量及供应商的调整对公司的产能利用率都会产能较大影响, 要紧密跟踪订单才能保证盈利预测的贴近。 我们预测公司 2015-201 7年 EPS 将分别为 0.23 港元、 0.26 港元和 0.30 港元, 给予 2015 年 12 倍PE, 相当于目标价 2.76 港元, 较现价有 13.6%的上升空间, 给予推荐评级。