投资要点:
上半年收入增长39%,整体业务符合预期:
2015 年上半年,公司录得营业收入7.3 亿港元,同比增长38.8%;期内毛利率为25.0%,同比小幅下降0.6 个百分点,主要原因是模具业务去年收购业务较多,今年上半年产品交付略有延迟导致产能利用率有所下降,拉低了毛利率水平。上半年,公司录得归属股东的净利润7120 万港元,同比增长34.1%;净利率9.7%,同比下降0.3 个百分点。盈利基本符合预期。
模具业务订单充足,交付晚致毛利率承压:
公司模具业务在手订单充足,上半年收入为2.4 亿港元,同比小幅增长6.1%;毛利率为28.3%,同比下降5 个百分点。由于海外家电模具业务需求下降,且公司去年在国内和海外分别收购了模具生产基地,导致产能有所提升。今年上半年,模具分部产能同比增长33%,但需求跟不上,部分生产的模具没有交付,导致上半年产能利用率仅为82.2%,较去年同期的91.0%有所下降,预计下半年产能利用率有望提升至90%。下半年模具业务收入及毛利率均有望提升。
注塑业务增长快速,产能利用率助益毛利率提升:
上半年注塑业务发展理想,收入达到4.9 亿港元,同比增长64.0%,毛利率为23.4%,同比增长3.8 个百分点。原有客户订单稳定,部分客户由于产品热销,订单量大增,其中一家智能产品生产商的订单占公司比重从去年的较低攀升为第四大客户。著名手机生产商的订单增长稳定,尽管新产品的订单贡献较小,但是对毛利率提升非常有效。预计全年注塑业务的产能利用率为70%左右,高于去年的67.2%,毛利率有望提升。
给予推荐评级,目标价3.0 港元:
我们预测公司2015-2017 年EPS 将分别为0.23 港元、0.26 港元和0.30港元,给予2015 年13 倍PE,相当于目标价3.0 港元,较现价有17.6%的上升空间,给予推荐评级。