模具业务下半年集中交付,毛利率有望回升:
公司模具业务在手订单充足,上半年收入为 2.4 亿港元,同比小幅增长6.1%;毛利率为 28.3%,同比下降 5 个百分点。由于海外家电模具业务需求下降,且公司去年在国内和海外分别收购了模具生产基地,导致产能有所提升, 而上半年生产的模具延迟交付,导致上半年产能利用率仅为 82.2%,较去年同期的 91.0%有所下降。下半年该业务如期恢复,产能利用率回升,全年产能利用率可望达到 85%。交付的增加使得下半年模具业务收入增加,同时毛利率有所恢复。我们预测模具业务收入下半年有望环比增长 50%,预测全年有望达到 6 亿港元的收入。
注塑业务增长快速,产能利用率助益毛利率提升:
上半年注塑业务发展理想,收入达到 4.9 亿港元,同比增长 64.0%。原有客户订单稳定,部分客户由于产品热销,订单量大增,其中一家智能产品生产商的订单占公司比重从去年的较低攀升为第四大客户。著名手机生产商的订单增长稳定,尽管新产品的订单贡献较小,但是对毛利率提升非常有效。下半年,注塑业务的良好趋势得以延续,产能利用接近70%,高于去年的 67.2%。由于公司的产能利用率算法采取一天 22 小时、一个月 26 天的方法计算,因此 70%的产能利用率接近饱和。产能利用率的提升也助益业务毛利率的提升。我们预计公司 2015 年注塑业务有望实现 10 亿港元的收入,同比增长 25%。
新客户开发顺利,提升管理效率降低费用:
由于全球互联网发展迅速,公司也开发了部分新客户,包括国际著名的可穿戴设备供应商等。此外,由于深圳地区工人工资较高,公司也考虑将生产基地进行部分转移和优化,使管理费用和研发实力实现最优化。
维持推荐评级,目标价 2.5 港元:
我们预测公司 2015-2017 年 EPS 将分别为 0.22 港元、 0.25 港元和 0.30港元,给予 2016 年 10 倍 PE,相当于目标价 2.5 港元,较现价有 17.9%的上升空间,维持推荐评级。