业绩回顾
　　2022 业绩符合我们预期
　　公司公布2022 年业绩：收入19.9 亿美元，同比增长13.2%，归母净利润1.4 亿美元，同比下降3.6%，扣非净利润1.5 亿美元，同比增长21.0%，业绩符合我们预期。半年度来看，2H22 公司收入9.9 亿美元，同比增长11.1%，归母净利润0.8 亿美元，同比增长29.8%，扣非净利润0.78 亿美元，同比增长46.9%。
　　OPE 业务增长迅速，毛利率提升。2022 年公司电动工具收入7.5 亿美元，同比-14.7%，主要是市场需求放缓以及客户缩减库存导致；OPE 业务收入12.2 亿美元，同比+41.5%，我们估计增速领跑行业头部公司。2022 年公司综合毛利率同比增长2.2ppt 至30.4%，其中22H2 毛利率为31.8%，同比提升4.5ppt。主要受益于高毛利OBM 业务的增长和人民币汇率波动影响。
　　公司费用率把控良好，净利率同比提升。2022 年公司销售费用率同比下降0.4ppt 至10.8%。2022 年公司管理、研发、财务费用率同比-1.4/+0.5/+0.2ppt 至4.5%/3.3%/1.1%。受部分非经营性损失影响，2022 年公司扣非净利润率小幅同比提高0.5ppt 至7.6%。
　　发展趋势
　　成本下降有望持续提升盈利能力。电池级碳酸锂的价格由年初51 万元/吨下降至26 万元/吨，降幅达48.4%。由于公司产品中电池成本大概占产品总成本比重约1/4，我们预计由于上游成本降价，今年毛利率有望继续改善。
　　OPE 新产品迎来结构性增长机遇。作为电动OPE 龙头，公司通过电池平台在积极绑定下游客户，截至2022 年12 月31 日，公司全球范围内出售的EGO 品牌锂电平台数量加至约12 百万，我们认为电池平台将增加客户粘性。我们估计2022 年OPE 行业电动化率仅20-30%，其中占市场份额约4成的商用OPE 电动化率约5%，商用OPE 电动空间宽阔。公司积极布局商用OPE 分销渠道，我们看好未来商用OPE 的电动化趋势带动公司持续成长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司2023 年EPS 预测0.37 美元，首次引入2024 年EPS 预测0.46 美元。公司当前股价对应2023/2024 年13.7x/11.0x P/E。我们维持目标价52 港币，对应2023/2024 年18x/15x P/E，有32%上行空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　美国加息导致需求下行；新产品推广不及预期。