事项：
　　公司发布2023 年业绩公告，实现收入13.8 亿美元，同比-30.9%；实现净利润-0.37 亿元。拆分半年度来看，23H2 实现收入6.4 亿美元，同比-35.6%；实现净利润-0.86 亿美元。
　　评论：
　　23H2 受大客户库存去化影响，收入下滑幅度环比扩大。23H2 公司收入同比下滑35.6%、较23H1 收入下滑程度（同比-26.3%）扩大，主要系大客户Lowes 库存去化影响。拆分OPE 及电动工具分部来看，23 年分别实现收入8.1、5.5 亿美元，同比分别下滑33.7%、27.3%；电动工具下滑幅度弱于OPE，主要系电动工具单品价值量更低、库存去化进度更快。23 年公司自主品牌收入实现10.1 亿美元、同比-27.2%，主要系EGO 受库存去化收入大幅下滑。23 年受疫情后户外产品需求回落、零售商库存去化、北美天气等因素影响，公司经营筑底，但EGO 等自主品牌终端零售表现仍然好于行业，我们预计24 年后公司营收将逐渐修复。
　　存货减值影响毛利率下滑，费用规模效应不足。23H2 公司净利润亏损0.86亿美元，主要系毛利率下滑及期间费用规模效应不足。23H2 公司实现毛利率23.4%、同比-8.4pct，主要系锂电芯存货减值影响。23 年公司期间费用率大幅提升13.2%，主要系营收规模效应不足，收入大幅下滑30.9%，销售、管理、研发等费用额同比均有所增加，虽然受宏观环境及客户库存策略影响，公司着眼长远经营，仍然保持长期渠道资源拓展及商用产品研发所需费用投入。毛利率下滑及费用增加综合影响下，公司23H2 净利润亏损。伴随大客户库存去化进入尾声、需求修复，我们预计公司利润将修复改善。
　　与JohnDeere 达成战略合作，线上渠道增长亮眼。报告期内，公司与北美公司JohnDeere 达成战略合作，并在23Q3 起向其经销商提供EGO 锂电产品，扩充EGO 经销渠道范围。23 年EGO 在北美线上销售增速同比双位数增长，成为锂电OPE 品类评级最高品牌，预计仍将 在24 年继续保持增长态势。
　　投资建议：OPE 锂电化大势所趋，公司作为引领者兼具技术品牌渠道优势壁垒，自主品牌EGO 放量增长动力强劲，与John Deere 建立合作打开商用市场增长空间，远期成长动力充足、但短期受行业景气度下行影响。我们调整公司24-25 年归母净利润预测为0.97/1.2 亿美元（前值1.7/2 亿美元），新增26年归母净利润预测1.4 亿美元，24-26 年对应PE 为13.2/10.5/9.2 倍。公司现金流稳定，采用DCF 法估值，给予目标价23 港元，公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品投放及市场反应不及预期，营销效果不及预期，海外政策波动，原材料价格波动。