2024 年H1 业绩超我们预期
公司公布2024 年H1 业绩预告：公司预期2024 年上半年净利润在6 千万至6.5 千万美元之间，同比23 年上半年增长22%-33%，公司上半年业绩超我们和市场预期。纯利增长的主要推动因素：1）强劲的终端销售和客户订单增长，主要由于品牌影响力、促销活动和天气条件，刺激需求增加并加速库存周转；2）生产规模扩大和生产效率提高；3）稳健运营支出优化；4）盈利能力提升，主要因为人民币货币汇率处于低位和以及原材料成本特别是锂电池的下降等因素影响。
关注要点
5 月终端消费同比减少0.3%，需求出现小幅下滑。根据美国经济分析局，2024 年5 月美国工具、五金及用品消费额（实际，折年数）为398.5 亿美元，同比-0.3%，上月同比+2.0%，五金工具终端消费在转正3 个月之后首次出现下滑。2024 年5 月美国工具、五金及用品消费额（名义，折年数）为495.8 亿美元，同比-1.0%，上月同比+0.8%。2024 年5 月美国建筑材料、园林设备和物料店库存销售比为1.96%，同比有所上升，未季调环比下降。
OPE 行业终端销售旺盛，拉动公司出货超预期，虽然高利率背景下整体五金工具终端需求疲软，但是OPE 行业需求超五金工具其他品类表现。由于今年天气提前回暖，天气导致户外园林植物生长旺盛，拉动 OPE 终端销售景气度超预期，终端销售驱动公司出货快速增长，我们预计公司产品终端销售增速超越公司出货端增长。
公司产品在渠道库存已经到相对低位。此前我们预计OPE行业1 季度渠道去库完成。根据公司交流，当前公司产品在渠道库存已经到相对低位，下游需求动销快速增长导致部分月份补库需求旺盛，公司认为基本可以确定OPE行业补库周期到来。往后看，我们认为行业补库需求持续性需匹配终端需求增速。我们认为中长期来看，期待美国降息后地产修复，从而带动耐用消费品需求回升，我们看好泉峰凭借锂电化产品优势在行业需求复苏之后的表现。
盈利预测与估值
由于公司收入提升以及控费措施明显，我们提高公司2024/2025 年EPS257.5%和3.7%至0.21/0.26 美元。公司当前股价对应2024/2025 年11.6x/9.3x P/E。由于对关税担忧，导致出口链估值中枢下移，因此我们维持目标价25 港币，对应2024/2025 年15.6x/12.5x P/E，有34.7%上行空间。
维持跑赢行业评级。
风险
美国降息不及预期；OPE商用化推广不及预期。