EGO 品牌及产品力优势显著，关税风险敞口缩窄有望缓解短期担忧
考虑到2024H1 利润显著改善，我们将2024-2026 年净利润预测由-0.17/0.50/1.18亿美元上调至1.05/1.30/1.64 亿美元，2025、2026 年同比增长24%/26%，EPS 分别为0.20/0.25/0.32 美元，现价18.90 港元分别对应2024-2026 年11.8/9.5/7.6 倍PE、1.1/1.0/0.9 倍PB。美国降息周期启动有望驱动美国地产及配套OPE 需求回暖，骑乘式OPE 锂电化渗透率有望加速，公司核心EGO 品牌力及产品力优势显著，渠道端和John Deere 合作重点拓展商业市场，从而驱动公司收入端有望延续双位数增长；公司积极加速产能海外迁移有助关税风险敞口收窄，有望缓解市场对其短期波动担忧，维持“买入”评级。
　　2024H1 收入受益补库及OPE 销售回暖，净利润底部回升
公司2024H1 收入8.16 亿美元，同比增长10.45%，其中电动工具、OPE 收入分别同比增长9.5%、10.2%，由于公司开展促销活动加速渠道去库存进程、以及天气因素有利于提振OPE 需求带来客户订单量有所回升。公司2024H1 归母净利润0.62 亿美元，同比增长25%，处在此前盈喜预告的0.60-0.65 亿美金区间，主要由于毛利率同比提升约0.8pct 至32.9%，受益于规模效应恢复、锂电成本下降、人民币兑美元汇率走低；而经营费用率22.85%同比微增0.1pct，应占联营公司亏损由2023H1 的0.08 亿美元扩大至0.14 亿美元。
　　降息周期有望驱动美国地产及OPE 回暖，加速产能迁移以应对潜在关税扰动
公司上调2024 全年收入增速指引至20%以上，主要考虑到公司预期2024H2 终端需求良好、渠道补库趋势有望延续。2025 年受益美联储降息启动，美国房地产市场有望迎来复苏拐点，叠加产品替代高峰期，有望支撑公司2025-2026 年收入延续双位数增长。面对美国潜在关税风险，公司依靠短期提前备货、中期快速产能迁移积极应对：2023 年越南产能占比10%，2023H2 新租厂房在2025 年落地后占比有望提升至20%；若美国选举及关税政策走向不利，公司将加速产能迁移，2025 年底占比有望提升至35%-40%，2026 年底越南自建厂房落地后可再提升至65%-70%，基本覆盖北美区收入风险敞口（2024H1 占比67.7%）。
　　风险提示：公司新品研发不及预期；美国经济衰退超预期；美国关税政策风险。