受益渠道补库，24H1 营收及利润迎来修复，维持“买入”评级公司24H1 实现营收8.16 亿美元（yoy+10.5%），归母净利润0.62 亿美元（yoy+25.3%），利润符合此前业绩预告预期（0.6-0.65 亿美元），营收及利润表现较好，主要系渠道补库下订单增加、经营效率提升带动利润率优化等所致。考虑到下游客户需求恢复及经营效率提升，我们略上调OPE 及电动工具收入及毛利率预测， 预计2024-2026 年归母净利润分别为1.10/1.41/1.75 亿美元（前值1.03/1.35/1.71 亿美元），对应EPS 为0.22/0.28/0.34 美元，参考可比公司Wind 一致预期2024 年18 倍PE 均值，维持公司2024 年18倍目标PE，对应目标价30.88 港币（汇率1美元=7.7988港币，前值28.13 港币），维持“买入”评级。
OPE 及电动工具营收均实现稳增，北美区域增长较为亮眼分业务看，24H1 电动工具收入3.14 亿美元（yoy+9.5%）主要系公司ODM业务恢复增长所致；OPE 收入4.90 亿美元（yoy+10.2%），主要系去库存进程加快及客户订单增加所致；其他收入0.12 亿美元（yoy+67.3%）。分区域看，24H1 公司在北美地区收入5.52 亿美元（yoy+13.8%），判断主要系大客户补库带动；欧洲收入1.72 亿美元（yoy-1.5%）；中国收入0.27 亿美元（yoy+18.2%）；世界其他地区收入0.27 亿美元（yoy+11.8%）。
盈利能力同比提升，经营性净现金流同比改善
24H1 公司销售毛利率同增0.8pct 至32.9%，主要系规模恢复及经营效率提升，以及原材料成本下降等；费用端，公司销售及分销/行政/研发费用占比分别为13.1%/5.2%/4.6%，同比+0.3/-0.3/+0.1pct，其中销售开支增加主要系营销开支及用于扩大经销商渠道的投资增加以及保修拨备所致，而行政费用率降低主要系公司优化经营效率所致。此外，24H1 公司经营性净现金流1.19 亿美元（相比去年同期增加2.06 亿美元），经营性净现金流同比改善。
EGO 品牌持续引领，加速扩大海外产能
品牌端：1）EGO 24H1 传统零售商货架空间再提升，线上渠道（亚马逊）增长加速，分销渠道持续在北美及欧洲开拓；手推式设备（割草机及吹雪机）已成为北美锂电OPE 份额最高的品牌；2）其他品牌整体稳步前行，FLEX全年规划推出60 多种新品；SKIL 上半年在亚马逊增速近20%；DEVON 上半年销售同增超20%，其中在抖音等社交媒体影响力持续增长。此外，上半年公司加速扩大越南工厂产能，进一步增强供应链能力。
风险提示：贸易摩擦风险，需求恢复不及预期，原材料及海运成本上涨，汇率波动风险。