事项：
公司发布2024 年中期业绩公告，实现收入8.2 亿美元，同比+10.6%；实现净利润0.62 亿美元，同比+25.3%。
评论：
24H1 下游订单补库驱动营收规模稳健修复。24H1 公司收入同比增长10.6%，主要系下游客户订单补库需求释放，驱动营收规模稳健增长。拆分OPE 及电动工具分部来看，24H1 分别实现收入4.9、3.1 亿美元，同比分别增长10.2%、9.5%；报告期内公司锂电OPE 产品采取促销活动有效刺激终端需求释放，加快下游客户库存去化周期。公司自主品牌EGO 在报告期内推新两款锂电割草车产品，稳固全球割草机市场份额，同时进一步拓展北美分销渠道。SKIL 品牌在亚马逊渠道表现亮眼，同比增速接近20%。展望后续，公司下游渠道库存去化进入尾声，预计24H2 仍将延续亮眼增长表现。
毛利率同比提升，净利润增速表现优于收入。24H1 公司净利润0.62 亿美元，同比+25.3%，主要系规模增长及毛利率同比提升。24H1 公司实现毛利率32.9%、同比+0.8pct，主要系规模效应恢复、运营效率提升，原材料成本及汇兑也有正向影响贡献。费用率方面，24H1 销售、管理、研发费用率同比分别+1.3、-0.5、+0.8pct。销售费用率提升主要系渠道扩张影响，研发费用率提升主要系商用产品研发投入增加。此外，公司持有24.7%权益的联营企业泉峰汽车亏损，影响公司净利润0.14 亿美元。公司24H1 净利润稳健修复，伴随大客户库存去化进入尾声、需求修复，我们预计公司利润将延续修复趋势。
渠道库存去化影响逐渐消除，锂电OPE 龙头重新启航。公司在2023 年受下游渠道库存去化影响，收入规模及订单大幅下滑，24H1 报表规模盈利稳健修复，我们预计下游渠道库存去化影响逐渐消除，终端需求稳健修复可期。公司为锂电OPE 行业龙头，自主品牌EGO 零售端增速稳健，伴随后续商用产品推新及经销渠道拓展，有望打开商用OPE 成长空间。
投资建议：OPE 锂电化大势所趋，公司作为引领者兼具技术品牌渠道优势壁垒，自主品牌EGO 放量增长动力强劲，与John Deere 建立合作打开商用市场增长空间，远期成长动力充足。我们调整公司24-26 年归母净利润预测为1.2/1.6/1.8 亿美元（前值0.97/1.2/1.4 亿美元），24-26 年对应PE 为10.3/8.1/7.0倍。公司现金流稳定，但短期估值受中美贸易风险扰动，给予目标价23 港元，公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。
风险提示：新品投放及市场反应不及预期，营销效果不及预期，海外政策波动，原材料价格波动。