海外降息催化&需求景气共振，经营势能向上，维持“买入”评级北京时间9 月19 日，美联储9 月FOMC 通过降息50bp 的决议，基准利率降至4.75%-5%，同时鲍威尔强调美国经济仍然相对稳健；当前受益于渠道补库，电动工具及OPE 出口需求仍延续高景气度，海外降息则有望支撑美国地产修复及终端需求提振，海外降息催化&需求景气共振，利好出口链情绪恢复，公司作为锂电OPE 龙头，经营势能向上。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为1.10/1.41/1.75 亿美元，对应EPS 为0.22/0.28/0.34 美元，参考可比公司Wind 一致预期2024 年20 倍PE 均值，考虑到公司海外产能有待持续建设，给予公司2024 年18 倍目标PE，维持目标价30.88 港币（汇率1 美元=7.7988 港币），维持“买入”评级。
　　行业：Q2 以来需求延续高景气度，持续看好24H2-25 年需求表现行业层面看，当前电动工具及OPE 补库需求延续高景气度，据海关数据，我们统计24M1-7 我国电动工具出口金额同比+16.9%至60.54 亿美元，其中5/6/7 月分别同比+19.7%/+27.0%/+33.9%至9.19/9.84/9.51 亿美元；24M1-7 我国割草机出口金额同比+29.9%至14.13 亿美元，其中5/6/7 月分别同比+72.5%/+64.8%/+71.4%至1.82/1.65/1.12 亿美元。Q2 以来我国电动工具及OPE 出口表现亮眼，支撑产业链企业经营表现，展望24H2 至25年，行业需求有望受益于渠道补库、海外降息下终端需求回暖、产品替换周期来临等，看好行业需求景气延续。
　　短期变化：公司经营拐点已然显现，24H2 势能继续向上收入端，受益于渠道补库&动销复苏等，公司24H1 实现营收8.16 亿美元（yoy+10.5%），其中电动工具收入3.14 亿美元（yoy+9.5%），OPE 收入4.90 亿美元（yoy+10.2%）；利润端，受益于规模恢复及经营效率提升，以及原材料成本下降等， 公司24H1 实现归母净利润0.62 亿美元（yoy+25.3%），收入及利润拐点均已显现。展望24H2，考虑到客户补库需求延续&积极开拓经销/线上等渠道&23H2 同期低基数，H2 有望增长提速。
　　长期趋势：EGO 品牌持续引领，加速扩大海外产能，成长逻辑顺畅1）品牌端，公司作为全球领先的电动工具+OPE 品牌商，24H1 EGO 手推式设备（割草机及吹雪机）已成为北美锂电OPE 份额第一，持续引领锂电化浪潮；2）产品端，持续推新夯实产品优势，24H1 推出超100 款新品，锂电产品占比90%+；3）制造端，越南基地租赁+自建模式产能快速扩张，进一步增强供应链能力，公司短中长期成长逻辑顺畅，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦风险，需求恢复不及预期，原材料及海运成本上涨，汇率波动风险。