经营加速回暖，盈利显著改善。泉峰控股2024 年实现营收17.7 亿美元，同比增长29.0%，其中H2 实现营收9.5 亿美元，同比增长49.5%；实现归母净利润1.12 亿美元，同比扭亏。随着海外去库进入尾声，公司经营状况止跌回升，2024 年营收实现加速回暖，盈利大幅改善。公司宣布每股派息0.6258港元，折合3 月26 日收盘价股息率为3.3%，现金分红率约为36.4%。
　　各业务线均实现强劲增长，北美区收入强势复苏。公司2024 年OPE（户外动力设备）收入10.1 亿美元/+24.2%，增长主要系去库进程加快及客户订单增加，自有品牌EGO 增长更快；电动工具收入7.5 亿美元/+36.3%，主要系FLEX及ODM 业务的复苏及拓展，其中FLEX 品牌增长超50%。分区域，公司北美/欧洲/中国/其他地区收入为12.9/3.1/1.1/0.56 亿美元，分别增长37.5%/11.2%/9.8%/8.9%，北美收入在去库结束后，迎来快速反弹，增长势能强劲。
　　毛利率提升、费率改善，净利率快速修复。公司2024 年毛利率提升6.6pct至34.7%，主要系规模恢复及经营效率提升、有利的原材料成本和汇率。其中预计H1 毛利率提升0.8pct 至32.9%，H2 毛利率提升12.9pct 至36.3%。
　　随着收入规模的恢复，公司各项费用率有所下降，2024 年销售/管理/研发费用率分别-2.9/-1.1/-0.4pct 至14.8%/5.9%/4.7%。公司2024 年归母净利率同比提升9.0pct 至6.3%，排除因关闭德国工厂导致的非经常性成本0.23 亿美元，公司经调整的净利润为1.36 亿，净利率达到7.7%。
　　拟出售泉峰汽车全部股权，并建议派发特别股息。公司拟出售泉峰汽车精密技术全部股权，合计为6467 万股，约占泉峰汽车的23.8%，总代价人民币5.7 亿元。泉峰汽车精密专注于汽车动力系统及相关零部件业务，出售该股权有助于公司聚焦核心主业，提升股东价值，且泉峰汽车2022-2024 年持续亏损。出售事项条件达成后，董事会建议派发特别股息1.1905 港元/股，总额为6.08 亿港元，约占公司3 月26 日收盘价的6.2%。
　　风险提示：海外需求增长不及预期；中美关税风险；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；行业竞争加剧；新品及渠道拓展不及预期。
　　投资建议：考虑到关税影响，下调盈利预测，维持“优于大市”评级OPE 及电动工具锂电化空间广阔，公司作为全球领先的锂电OPE 龙头，有望充分受益于锂电化趋势。考虑到当前美国加征关税对2025 年短期盈利能力有所拖累，下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润1.2/1.4/1.7亿美元（ 前值为1.5/1.7/- 亿美元） ， 同比+7%/+19%/+17% ； 摊薄EPS=0.24/0.28/0.33 美元，对应PE=10/9/7 倍，维持“优于大市”评级。