24 年年报正式发布，多项细节指标亮眼，经营质量全面提升（1）收入&利润：2024 年公司实现收入17.74 亿美元，yoy+29%；期内利润1.13 亿美元，扭亏为盈；经调整纯利1.36 亿美元，考虑到联营公司亏损受损部分（亏损0.173 亿元），实质性经营净利润预计1.53 亿美元。公司经营恢复主要系终端销售表现回暖以及客户订单有所增加所致。
（2）多项指标亮眼：
毛利率：全年毛利率达34.7%，同比提升6.6 pct；H2 毛利率达36.2%，同比+12.7pct。主要系产能上量规模效应体现+持续推出高附加值锂电产品+原材料价格和汇率保持有利水平，并且也说明公司在销售端折扣相对较少，我们认为这也表明终端销售也大概率恢复正常节奏。
净利率：全年净利率6.3%，其中德国工厂一次性费用计提0.25 亿美金，联营公司亏损导致泉峰控股业绩受损0.173 亿美金（去年受损0.183 亿美金），若加回该部分损失预计净利率为8.6%。
费用率： 全年销售/管理/研发费用率分别为14.8%/5.9%/4.7%（同比-3.0pct/-1.1pct/-0.4pct），销售费用率下降明显，费用管控能力凸显。
（3）拟出售汽车股权，报表质量更优、估值压制解除：
据公告，公司计划通过公开市场大宗交易及协议转让相结合的方式，出售其持有的泉峰汽车全部6467 万股股份（占总股本23.75%），定价为5.7 亿元或其他等值资产，彻底退出对该公司的股权投资。2023 年和2024 年，公司对泉峰汽车的股权分别录得0.183 亿美元和0.173 亿美元亏损。此次出售完成后，公司将彻底消除泉峰汽车业绩波动的拖累，有望带来报表端盈利结构优化，更直观体现公司的优秀经营成绩。
（4）特别股息释放资产处置红利，强化回报机制：公司末期股息每股普通股0.0802 美元（约0.6258 港元），反映经营性现金流大幅修复及盈利能力的实质性提升。此外，公司拟派发每股1.1905 港元的特别股息，总额约6.08 亿港元，与本次股权转让对价（5.7 亿元人民币）基本持平，体现出公司优化资源配置的决心。特别股息须出售事项条件达成及独立股东批准后方可作实。
行业回暖叠加龙头能力显现，经营加速优化
OPE（户外动力工具）行业：2023 年，OPE 行业受高利率、渠道去库存和天气影响，制造商环节承压明显；随下游渠道库存水位逐渐回归正常，叠加终端需求回暖，行业逐步恢复进入向上周期。24 年公司OPE 收入10.08 亿美金，yoy+24.2%；其中24H2 OPE 收入5.17 亿美金，yoy+41.2%。
PT（动力工具）行业：动力工具与地产销售相关度较高。2023 年，受美国高利率影响，地产销售低迷，压制动力工具终端需求。2024 年公司电动工具收入7.48 亿美金，同比36.3%；24H2 收入4.34 亿美金，同比65.6%，增长迅速。
锂电OPE 第一品牌：品牌与渠道建设均处于行业头部水平品牌方面：公司立足客户需求，在OPE 和PT 赛道持续推新，报告期内推出新SKU 约100 款，其中锂电产品占比90%，锂电OPE 龙头地位进一步巩固。
EGO（OPE 核心品牌）：EGO 目前是锂电OPE 中评价最高品牌，在年度最受欢迎的 58 款园林工具中，EGO 45 次稳居正面评价榜首。2024 年，EGO北美份额持续扩大，并且手推式（包括割草机和吹雪机）OPE 继续保持北美锂电OPE 份额第一位置。我们认为OPE 作为美国传统耐用消费品，EGO 能够在巨头林立赛道中脱颖而出，说明已经在北美成熟市场具备较强品牌心智。
FLEX（PRO 级）：FLEX 强势增长，24 年收入增长达50%+。FLEX 在欧洲行业萎缩下实现双位数增长。24 年推出了50+款新SKU，包括钉枪及充电式台式系列产品。FLEX 品牌的旗舰产品——抛光机荣获2024 年Plus X奖。此外，FLEX 已于2024 年5 月31 日收购了FLEX Scandinavia AB，显著扩大公司在瑞典及斯堪的纳维亚市场的业务覆盖范围，欧洲拓展可期。
SKIL（DIY 级）：在北美DIY 市场疲软的情况下，取得超越行业的增长。
Devon（中国市场高端电动工具）：新12V 电池平台取得了亮眼表现，抖音渠道影响力居于行业之首。
渠道方面：渠道扩张亦取得可喜进展。零售商渠道，EGO 正获得更多货架空间，获得劳氏Innovation Partner Award；线上渠道，EGO 已成为线上领军品牌，与亚马逊的合作升级为MARQUEE PARTNER，竞争优势逐渐扩大，SKIL 在亚马逊平台表现突出，增速接近20%，Devon 的线上渠道也在快速增长；分销商渠道，公司积极推进北美主流高端分销商的合作，持续扩大家用和商用版图。
产能与供应链方面：2024 年越南工厂扩产加速，计划2025 年南京产能全面加速转移越南，供应链的韧性和灵活性增强。同时德国产线迁至南京，提升总体制造效率。
区域方面：公司积极开拓其他区域，各区域均取得了不错增长。24 年北美收入12.93 亿美元（yoy+37.5%），欧洲收入3.14 亿美元（yoy+11.2%），中国收入1.11 亿美元（yoy+9.8%），其他地区收入0.56 亿美元（yoy+8.9%）。
盈利预测与估值：
未来随OPE 锂电化进程持续进行，公司具备继续攫取份额的能力。并且与此同时新产品新渠道新市场多点开花，为成长提供持续动能。
预计公司2025-2027 年实现营业收入19.47/23.47/28.21 亿美元，同比增长9.78%/20.52%/20.23%，实现归母净利润1.17/1.83/2.61 亿美元，同比增长3.85%/56.59%/42.76%，现价对应PE 为10.0/6.4/4.5 倍，我们认为泉峰控股作为全球锂电园林工具和电动工具品牌龙头，经营步入加速期，长期竞争能力优秀，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦风险；极端天气影响户外产品需求风险；海外消费需求不足风险