本报告导读：
2024 年至今公司订单持续恢复，预计2024 全年量增15-20%偏上限，美金ASP 略有下降，利润增速有望快于收入。
投资要点：
投资建议：短 期公司订单恢复趋势无虞，中长期海外产能拓展、新客户/品类扩张有望驱动业绩持续增长。考虑到公司H1 订单强势复苏，毛利率环比持续改善，表现超出我们此前预期，我们上调2024-2026年公司归母净利预测至58.3/67.3/76.9 亿元人民币（EPS 分别为3.88/4.47/5.11 元），当前股价对应PE 分别为20/17/15 倍，维持“增持”评级。
2024 年至今订单持续恢复，预计利润增速快于收入。伴随下游去库结束，2024 年至今公司订单强势恢复：收入方面，预计全年公司订单量增速约为15-20%偏上限；美金ASP 预计略有下降，主要由于能源、原材料等成本下降；人民币ASP 变动情况需关注汇率走势。利润方面，2023Q4 公司毛利率约为26-27%，目前公司毛利率仍在环比持续改善，预计全年公司利润增速快于收入。分上下半年来看，考虑到基数原因，预计H1 公司量增快于H2，价格方面一般H2 高于H1。
需求端：短期老客户提份额、新客户快速放量，中长期新品类、新客户开拓可期。公司客户相继发布最新财报，其中Adidas 2024 年收入指引由中单增长上调至中到高单增长；Puma 2024Q1 收入利润符合预期，维持2024 年收入增长中单指引；Lululemon FY2024Q1 利润超预期，维持全年收入增长11-12%的指引。考虑到下游库存健康，销售指引稳健，预计公司2024 年订单恢复趋势无虞，在Nike、Adidas 等核心客户中份额将有所提升，同时lululemon、国产品牌订单有望快速放量。中长期，公司在产品端努力的方向为多元化和高端化，梭织、弹性纤维等新品类预计将成为重要补充；在客户端，公司持续关注新客户引入，预计未来客户种类将更为多元化。
供给端：短期通过招工扩产，柬埔寨新工厂在建，印尼产能规划中。
从供给端来看，2024 年公司的产能扩张将主要通过招工实现，包括越南及中国工厂将分别新招千名员工；此外目前柬埔寨新工厂正在建设中，预计建设完成后，将新招工5000 名以上员工；印尼工厂方面，公司规划人数约接近1 万名，预计初期招工规模较小，伴随经营步入正轨后将逐步扩大规模。
风险提示：产能扩张不及预期，终端需求恢复不及预期等