实控人马先生增持45 万股
　　据港交所最新权益披露资料显示，4 月11 日马建荣增持30.9 万股申洲国际股份，涉资1459.72 万港元，近一个月累计增持45.0 万股。增持后，马建荣最新持股数目为6.37 亿股，持股比例为42.39%。
　　关税变化对核心供应链短空长多，或是其提高市占的重要契机我们认为，短期来看供应链或需部分承担关税，并非完全不承担，但承担能力也有限；主要系充分竞争下的市场化选择，同时与客户多年合作关系共同成长。
　　中长期看头部供应链份额有望放大
　　我们认为，关税问题需通盘考虑，并非短期影响利润率单一角度；中长期看，或具备较厚利润率，且在全球多点产能布局的优质头部供应链有望获得更多订单补偿业务增量，提高市占率，对利润率影响需结合关税与订单变化后的规模效应。
　　有信心延续良好发展势头，产能利用率预计达到过往较高水准公司将进一步整合和优化海内外基地之各自优势，加大海外基地之产能规模，完善海外产业链的纵向配套。发挥供应链于海外本地化协同效应，持续提升全员生产效率。加强公司不同基地间工艺技术之共享互通，加快对客户需求的响应速度，针对不同市场之产品需求合理分配海内外基地之对应产能，降低客户之综合采购成本。
　　公司将加强多途径拓展市场有效需求，根据消费者的需求变化，灵活调整产品结构组合，保障集团的产能利用率处于理想水平；加大对新面料的研发投入，重视新材料和新工艺的应用，并通过产品的品类多元化和性能差异化，增加市场对公司产品的需求选择；以优质产品、快速响应和全面服务，巩固并提升于核心客户中的采购占比。根据公司产能扩充情况，在保证核心客户需求的前提下，适时引进有较好增长潜质的优质新客户。
　　2025 年公司将密切关注经营环境和需求趋势的变化，以灵活的经营策略，应对行业的竞争和市场的不确定性。并有信心延续上年度之良好发展势头，总体产能利用率预计可达到过往之较高水准，海外基地之新产能亦将逐步释放，公司产业链基础将得到进一步之巩固。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　由于关税不确定性，我们暂不调整盈利预测；我们预计25-27 年公司收入分别324 亿人民币、366 亿人民币、413 亿人民币；归母净利分别66 亿人民币、74 亿人民币、84 亿人民币；EPS 分别4.38 元、4.91 元、5.56 元。
　　风险提示：产能扩张及利用率不及预期；国际贸易环境变化；全球终端消费需求放缓；品牌商采购策略和市场投放发生调整；外汇波动风险等。