出廠紙價回穩 理文造紙前景俏
理文造紙(2314)為內地第二大箱板紙製造商,在廣東、江蘇、東莞和重慶等地設有多間造紙廠。現時主要從事生產包裝紙品,亦運營毛利較高的衞生紙業務。今年有多條生產線投產,屆時衞生紙的生產能力將大幅提高,從而提高整體毛利水平。
為了解決造紙業產能過剩及環保問題,內地近年致力淘汰落後產能,同時提升新產能的審批門檻,令目前內地紙企數目降至不足6,600 間;加上造紙產品需求回暖,供需情況獲得改善。集團的產品銷量及價格均有提升,邊際利潤亦錄得理想增幅。展望內地經濟持續向好,居民可支配收入持續上升,對包裝用紙需求保持穩定增長,而電子商務和網購平台的快速發展,將帶動消費和物流的模式轉變,有助包裝紙行業的整合,理文造紙可望從中得益。
集團已於1 月底就去年業績發盈喜,預期去年盈利按年增長逾75%,增速高於上半年,主要由於期內紙價上漲,產品價格及邊際利潤上升。該公司2016 年純利為28.63億港元,因此2017 年盈利料逾50 億港元,詳細業績報告將於3 月底派發。
而截至2017 年6 月底止,中期純利按年上升53.4%至21.9 億港元,營業額上升36.7%至114.4 億港元,毛利率增加3.7 個百分點至26.9%。上半年總銷售量為277 萬噸,每噸淨利潤達792 港元。
現時集團衛生紙年產量共46.5 萬噸,包括重慶工業園8 台年產量共35.5 萬噸,以及江西工業園2 台,年產量共11 萬噸的衛生紙生產線。另外,今年上半年亦有新的生產線投入,屆時衛生紙產量將達到79.5 萬噸,衛生紙業務可為集團作出顯著貢獻,成為年內增長的重要亮點。
除了衛生紙業務,集團亦已進軍海外包裝紙市場,在國外投資興建造紙廠,拓展東南亞市場,越南后江省約40 萬噸產能的造紙機項目現已投產。由於海外包裝紙市場龐大,料集團將投放更多資源,從而拓闊收入來源。
集團將嚴控成本及提升生產效率,保持在現今造紙行業的市場競爭力。儘管去年第四季包裝紙供求失衡,出廠紙價由高位回調;但紙價於12 月已止跌回升,今年上半年升勢可望保持,支持理文造紙的業績及股價表現。
根據彭博通訊綜合市場分析,預期理文造紙2017、2018 及2019 年每股盈利為1.089元、1.127 元及1.144港元,給予12個月目標價10.0 港元,相當於今年預測市盈率9.5 倍,評級「買入」。