中國平安是中國第一家股份制保險企業,已發展成為金融保險、銀行、投資等金融業務為一體的綜合金融服務集團,是國內金融牌照最齊全、業務範圍最廣泛的個人金融生活服務集團之一 。目前集團總資產突破10萬億元(人民幣,下同),是全球資產規模最大的保險集團。2022年第三季業績符合該行的預期,第三季股東淨利潤按年下降31. 5%,主要受資本市場波動下投資表現不佳拖累。股東經營利潤按年增長3.8%至1,232.9億元,主要受到銀行業務和壽險業務分別按年增長25.8%和17%的支撑。
壽險新業務價值符合預期,「渠道+ 產品」改革持續深化。第三季新業務價值按年下降20.1%,符合預期。首三季首年保費按年下降12.9%至1,147 億元 ,主要是由於人均產能的提升,難以彌補人力下滑的負面影響所致。截至第三季末,代理人人數按年下降30.9% 至48.8 萬,人力隊伍仍持續下滑,尚未見拐點。新業務價值率按年下降4.9 個百分點至25.8%,主要受客戶需求聚焦儲蓄險為主,導致產品結構變化的影響。
盡管負債端仍面臨壓力,公司持續推進「渠道+ 產品」改革,取得初步成效。渠道端方面,人力隊伍質量持續優化,新增代理人中,「優+」人力佔比按年提升10.3 個百分點,代理人人均新業務價值按年上升超22%。產品端方面,平安提供滿足客戶多樣化需求的服務,通過「保險+ 健康管理」、「保險+ 高端康養」、「保險+ 居家養老」的三大產品及服務構建差異化競爭優勢。平安壽險首三季已服務約1,644萬客戶,整體服務滿意度99%,首三季使用過健康管理服務的新客戶佔比達72%。
財險承保盈利仍保持良好,資本市場波動下投資承壓。第一,公司首三季實現產險原保費收入2,220.24億元,按年增長11.4%。 綜合成本率為97.9%, 按年上升0.6 個百分點,按季上升0.4 個百分點,主要是由於受疫情影響, 保證險賠付增加所致。盡管綜合成本率有所上升,但仍保持在良好水平,隨着業務管控及風險篩選的強化,國泰君安預計平安財險的業務品質仍將保持良好 。第二,受疫情反覆擾動、地緣政治衝突持續、海外通脹上升、全球經濟放緩等因素的影響 ,境內外權益市場波動劇烈。首三季公司投資端承壓,年化總投資收益率按年下降1 個百分點至2.7%,而年化淨投資收益率持平於4.2%。公司持續優化保險資金資產端與負債端久期的匹配, 後續有望實現平穩的投資收益。
目前壽險行業負債端仍受制於供需錯配,導致現存的代理人難以滿足客戶多樣化且個性化的保險需求,投資端仍受到權益市場大幅波動,以及長端利率下行的壓力。但該行認為當前保險板塊已反映了極度悲觀的預期, 保險股的股價對內涵價值比率(P/EV)處於歷史低位。隨着公司「渠道+ 產品」改革的逐步推進,以及後續保險需求的逐步回暖,中國平安有望憑藉高質量的人力隊伍,以及豐富的產品供給,更高效地匹配客戶需求 ,實現更高質量的業務發展。公司目標價為58.95 港元,投資評級為「買入」。