2Q23 寿险新业务保费同比增长69.6%
　　中国平安2023 年上半年寿险/产险原保费同比增长8.3/5.0%，其中6 月寿险/产险同比增速为21.0/2.6%。2Q23 寿险新业务保费同比增长69.6%，我们认为新业务在二季度的强劲增长来自消费者对储蓄型产品的旺盛需求，一方面3.5%定价利率产品存在短期停售的可能，另一方面其他的储蓄类理财产品收益率也在下降。尽管储蓄型业务利润率较薄，但新单保费大幅增长支撑下，储蓄型产品仍能贡献可观的新业务价值（NBV）增长。车险二次综改已在6 月1 日全面执行，车险自主定价系数浮动范围扩大可能会对车险价格产生一些影响，但我们认为对头部公司影响可控。我们预计2023/2024/2025年EPS 为RMB9.48/10.96/12.31。我们维持基于SOTP 估值法的A/H 目标价RMB75/HKD90 以及“买入”评级。
　　储蓄型业务推动二季度新单保费大幅增长
　　我们认为消费者对储蓄型产品的旺盛需求是支撑2Q23 寿险新业务保费大幅增长的原因。2023 年以来，银行存款和大额存单利率下降，新发行理财产品的业绩对比基准收益率走低，货币市场基金型公募基金表现也偏弱。在存款及理财市场广谱利率下降的背景下，储蓄型保险产品的收益率优势显现，刚性兑付的性质也使其受市场追捧。尽管利润率低于保障型产品，但新单保费大幅增长支撑下，储蓄型业务带来可观的NBV 增长。尽管寿险定价利率在短期内可能会降至3.0%，我们认为理财市场类储蓄产品收益率普遍下降的大环境中，储蓄型保险产品仍具备吸引力。
　　车险二次综改全面铺开，市场有望保持理性
　　《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》在6 月1 日开始全面执行，车险自主定价系数浮动范围从[0.65-1.35]扩大至[0.5-1.5]，优质客户可以享受更低的车险费率，但高风险客户也会出现涨价的情况。尽管中小公司可能会通过低价吸引客户，但我们预计车险市场仍有望保持理性，一方面车险严监管的格局并未改变，另一方面2020 年的首轮综改后的车险市场竞争已趋于理性。我们认为二次综改可能会对车险价格产生一些影响，但马太效应强化的背景下，头部公司的车险价格下降的压力预计可控。
　　负债端改善有望推动估值修复
　　我们认为代理人产能提升有望支撑NBV 增长在2023 年恢复。寿险转型升级效果持续显现，负债端的改善有望提振估值。公司当前A/H 股交易于0.57/0.56x 2023 PEV，依然具备吸引力。
　　风险提示：寿险NBV 和产险承保表现大幅恶化，投资大幅亏损。