归母营运利润同比降幅扩大，三大核心板块总体保持稳定。前三季归母营运利润同比下降9.8%，降幅主要来自资管和科技业务，其中寿险及健康险同比下降1.3%，财险下降8.0%，银行增长8.1%，金融业务整体保持稳定；资管板块包括信托、证券、租赁和海外控股，前三季度转为净亏损。
　　3 季度单季归母营运利润同比下降20.5%，同比降幅呈扩大趋势。归母净利润同比下降5.6%，降幅小于同业。
　　投资收益表现稳健。保险投资规模较年初增长7%，年化净投资收益率4%，同比略降0.2 个百分点，在同业中处于较高水平；综合投资收益率3.7%，较上半年下降0.4 个百分点。投资收益表现相比同业较为稳健，主要由于更早实施新金融工具准则，以及交易性金融资产占比低于同业。
　　3 季度新业务价值增幅符合预期，代理人数环比降幅收窄。前三季度新业务价值同比增长29.9%（可比口径同比增长40.9%），新业务价值率同比下降2.6 个百分点；3 季度单季新业务价值同比增长21.3%，符合我们预期；新业务价值率环比略降0.6 个百分点，总体保持稳定。创新渠道（银保+社区网格+其他）合计贡献新业务价值15.8%，较上半年略降0.5 个百分点。个险代理人36 万人，环比降3.7%，降幅较此前4 个季度收窄。
　　财险业务综合成本率较上半年上升。财险承保综合成本率99.3%，同比上升1.6 个百分点，较上半年上升1.3 个百分点，主要由于自然灾害以及信用保证险拖累。车险承保综合成本率97.4%，相比上半年基本保持稳定。
　　维持买入评级。公司计划2024 年通过寿险3+2 改革（3-新业务价值，投资收益，存量保单继续率，2-费用管控、理赔管控）和投资业绩改革，聚焦寿险核心盈利指标来提升寿险利润。行业在资产端和负债端均面临压力，基于1.1 倍24 年市净率（2019 年以来平均动态市净率1.33 倍，考虑到2024 年预测营运ROE 降至15%，相比过去5 年平均水平下降17%，给予合理市净率1.1 倍），目标价从70 港币下调至64 港币，维持买入评级。