预计2024 年上半年新业务价值同比增长12%，增长主要来自新业务价值率同比提升。根据公司月报，上半年平安寿险新单保费同比下降5.2%，较1 季度降幅扩大1.4 个百分点；我们预计2 季度新业务价值率为23.1%，环比略有提升；新业务价值为96 亿元，同比增长2%，去年同期受预定利率调整预期影响形成高基数。预计上半年新业务价值同比增长12%，新业务价值率同比上升5.2 个百分点至22.9%，新业务价值率提升主要来自预定利率下调、银保渠道报行合一降低手续费率、以及产品结构优化。
　　预计财险综合成本率为99.4%，同比有所上升。根据公司月报，上半年财险保费同比增长4.1%，其中车险同比增长3.4%，增速较2023 年放缓，主要因为新车销量增速放缓；非车险同比下降2.3%，信用保证险的拖累呈减弱趋势；意健险同比增长30.5%，增速显著加快。预计上半年综合成本率为99.4%，同比上升1.4 个百分点，主要由于车险增速放缓，以及自然灾害的影响；但环比略回落0.2 个百分点，信用保证险拖累有所减弱。
　　预计上半年归母营运利润（OPAT）同比下降3%，其中寿险健康险和银行业务同比基本持平，财险同比下降18%（信用保证险承保亏损集中在去年下半年），资管和科技业务环比企稳。预计上半年净利润同比下降2%，下半年盈利增速有望回升。
　　公司将发行35 亿美元5 年期H 股可转债。1）可转债为投资者提供未来转股的选择权，发行利率为0.875%，有利于降低融资成本；2）摊薄影响较有限。若可转债全部转股，将增加股本6.25 亿，占转股后H 股股本/总股本的7.74%/3.32%；3）以2023 年年末集团偿付能力计算，若可转债全部转股有望提升核心偿付能力充足率3 个百分点。
　　维持买入评级。公司目前股息率超过7%，估值吸引，2024 年全年营运利润同比回升具有较高确定性，维持买入评级和目标价51 港元。