公司发布2024H1 业绩：
H1：营业收入446.71 亿（-12.6%），归母净利润24.46亿（-19.03%），
回购：计划于未来12 个月内，根据市场情况，进行最高达20 亿港元的股份回购。
收入端主动调整库存
24H1 公司实现营业收入446.71 亿，同比-12.6%。分品类来看，液态奶H1 收入为362.62 亿元，同比-12.9%，公司Q2 以来主动调整库存，常温白奶需求相对较弱，鲜奶品类挑战较大，但每日鲜语品类逆势增长。
冰淇淋/奶粉/奶酪H1 营业收入分别为33.71/16.35/21.14 亿元，同比分别-21.8%/-13.7%/-6.3%，国内冰淇淋行业面临去库存压力，影响Q2 旺季销售，东南亚销售优于国内。奶粉品类受出生率等因素影响收入，未来关注成人粉市场及功能线产品。奶酪方面，7 月蒙牛奶酪注入妙可蓝多交易完成。
大B 端市场拓展，努力打造专业餐饮品牌，已与百胜等公司合作。
毛利率提升顺畅
24H1 毛利率为40.3%，同比+1.9pct，原奶成本下降。销售费用率为28.4%，同比+1.2pct，销售费用同比减少12 亿（收入下滑，导致费用率增高），管理费用率4.3%，同比持平。
经营利润率同比+0.6pct 至7%，兑现顺畅，归母净利率同比-0.4pct至5.48%，主要受到原料粉库存减值及联营公司损益盈转负等影响。
投资建议
我们的观点：
公司严控资本开支（24H1 同比-10%至16.93 亿），努力提升股东回报，未来分红率有望持续上升，随着行业整体纾困，H2 有望边际改善。
盈利预测： 预计2024-2026 年公司实现营业总收入922.45/968.04/1010.6 亿元，同比-6.5%/4.9%/4.4%；实现归母净利润41.11/45.31/49.74 亿元，同比-14.5%/10.2%/9.8%，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为11/10/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、大单品放量不及预期、食品安全事件。