投资驱动利润增速亮眼。中国财险前三季度净利润yoy+38.0%至267.50 亿元，Q3 单季度净利润同比提升91.29 亿元至82.59 亿元（去年同期为-8.70 亿元），主要受益于资本市场回暖带来的总投资收益大幅增长（前三季度同比提升113.58 亿元）；其中，前三季度公允价值变动实现正贡献73.53 亿元，同比大幅提升119.24 亿元。
　　大灾影响下非车险赔付承压，致使承保表现低于预期。前三季度公司保险服务收入yoy+5.3%至3643.06 亿元；大灾影响下综合成本率yoy+0.3pct 至98.2%，高于预期（我们此前预计yoy-0.66pct 至97.2%），致使承保利润yoy-12.7%至64.43 亿元。其中，3Q24 综合成本率yoy+0.3pct 至102.0%，承保亏损幅度yoy+22.3%至25.56 亿元。
　　车险表现亮眼：前三季度车险保险服务收入yoy+4.7%至2195.11 亿元，综合成本率yoy-0.6pct 至96.8%，同比降幅较1H24 进一步提升0.3pct，预计主要受益于风险及费用管控成效的持续显现；量价齐升态势下，车险承保利润yoy+30.6%至71.19 亿元。其中，Q3 单季度综合成本率同比改善1.4pct 至97.4%，承保利润yoy+123.1%至19.17亿元。
　　大灾影响下非车险承保亏损：受暴雨及强台风影响，3Q24 非车险综合成本率yoy+2.3pct至108.3%，单季度承保亏损幅度yoy+50.7%至44.73 亿元，致使前三季度非车险业务COR yoy+1.9pct 至100.5%，承保利润yoy-135.4%至-6.76 亿元。
　　投资表现亮眼，FVOCI 权益规模环比提升30.79 亿元。受益于9 月24 日以来权益市场的快速反弹，公司投资端表现亮眼。前三季度未年化总投资收益率yoy+1.7pct 至4.4%。截至9月末，公司金融资产中分类为AC/FVOCI/FVTPL 的资产规模分别达1331.67/2189.64/1246.65 亿元（资产负债表口径，与中报披露口径略有出入），占比分别达27.9%/45.9%/26.1%，环比-1.3pct/+1.3pct/+0pct；其中，FVOCI 权益规模为942.25 亿元，环比增长30.79亿元。
　　投资分析意见：维持“买入”评级，上调盈利预测。三季报利润表现亮眼，我们上调24-26年盈利预测至326.71/348.41/380.28 亿元（此前预期为285.39/324.83/359.51 亿元）。作为保险板块内高股息核心标的，在当前市场风格下估值安全垫较厚；全年大灾高峰期已过，预计灾害影响大部分已在三季报中得以体现。公司持续推进高质量转型，优化业务结构、压降经营成本、提升风险识别能力组合拳有望持续显效，经营优势有望持续显现。截至10 月29 日，公司 PB（24E）为0.97x，维持“买入”评级。
　　风险提示：长端利率下降、权益市场大幅波动、大灾影响超预期、监管政策趋于严格。