投资端驱动业绩同比高增，灾害事故拖累3 季度COR公司披露2024 年前三季报告，公司2024 前三季归母净利润267.5 亿元、同比+38%，业绩符合我们预期。承保利润/总投资收益分别64.4/275 亿元，分别同比-13%/+70%，Q3 单季归母净利润实现82.6 亿，同比转盈（2023Q3 为亏损8.7亿），环比-35%，单季承保利润亏损25.6 亿（2023Q3 为亏损20.9 亿），总投资收益135.3 亿，同比+1261%。2024 前三季综合成本率同比上升0.8pct 至98.2%，较2024H1 的96.2%有所提升。考虑权益市场驱动投资端改善，我们上调2024-2026 年归母净利润预测至365/368/389 亿元（前值为306/340/362 亿元），分别同比+48.4%/+0.9%/+5.8%，EPS 分别对应1.6/1.7/1.7 元。公司为财险行业龙头，竞争格局优势凸显，当前股息率（TTM）4.39%，当前股价对应PE分别为6.8/6.8/6.4 倍，对应PB 分别为1.0/0.9/0.8 倍，维持“买入”评级。
　　车险业务COR 同比下降支撑利源，非车险受自然灾害影响承保亏损2024 前三季公司财险服务收入3643 亿元，同比+5.3%，其中车险和非车险分别实现2195/1448 亿元，分别同比+4.7%/+6.1%。2024 前三季综合成本率同比上升0.8pct 至98.2%，较2024H1 的96.2%明显提升，单Q3 整体COR 达102%，同比+0.3pct，环比+7.4pct，预计主要受低温雨雪冰冻等灾害事故影响，赔付率提升导致承保利润同比下降，公司前三季承保利润64.4 亿，同比-13%。（1）车险：前三季COR 同比下降0.6pct 至96.8%，较2024H1 的96.4%小幅提升。实现承保利润71.19 亿元，我们测算同比+31%，车险业务表现稳健。（2）非车险：前三季COR 同比上升1.9pct 至100.6%，较2024H1 的95.8%明显提升。
　　2024 前三季承保亏损7.8 亿元，我们测算2023 前三季为19.1 亿元，预计非车险业务受自然灾害影响，拖累整体承保利润。国家防灾减灾救灾委披露2024 前三季自然灾害多发，直接造成经济损失3232 亿元，同比+5%。
　　权益市场改善驱动总投资收益同比高增，互联网财险新规利于行业格局优化公司2024 前三季总投资收益275 亿元，同比+70%，Q3 总投资收益同比+1261%，年化总投资收益率5.9%，同比上升2.3pct，预计主要受益三季度权益市场明显改善。2024 年9 月乘用车汽车/ 新能源汽车销量分别同比+1.5%/+42.4%，累计增速+1.5%/+32.5%。8 月13 日互联网财险新规落地，限定互联网财险展业的偿付能力和经营年限要求，明确车险在无分公司区域进行互联网展业，农险船舶特殊保险不得通过互联网经营，我们认为新规提高互联网财险业务准入门槛，格局优化下中国财险龙头地位凸显。
　　风险提示：乘用车销量超预期减弱；成本改善不及预期；投资端不及预期。