【事件】中国财险发布2024 年三季度业绩：1）前三季度实现净利润268 亿元，同比+38.0%；Q3 单季净利润93 亿元，同比增长59.7 倍，主要是受投资收益大幅增长带动。2）Q3 末净资产2531 亿元，较年初+9.9%。
　　保费：总保费稳健增长，非车险增速仍高于车险。1）前三季度产险总保费收入同比+4.6%，其中车险、非车险分别同比+3.2%、+5.9%，Q3 单季分别同比+4.6%、+11.8%。2）非车险中车险、意健险前三季度保费分别同比+3.2%、+8.0%，责任险增速最快为+11.8%，农险则仅同比+1.0%。
　　综合成本率：受大灾等因素影响，三季度非车险承保亏损显著。1）前三季度综合成本率为98.2%，同比+0.3pct。其中车险、非车险分别为96.8%、100.5%，同比分别-0.6pct、+1.9pct。非车险承保亏损主要是受低温雨雪冰冻、暴雨、强台风等灾害事故影响。2）前三季度承保利润为64.4 亿元，同比-12.7%；Q3 单季承保亏损11.8 亿元，较上年同期的7.3 亿元亏损进一步扩大。车险、非车险前三季度承保利润分别为71.2 亿元、-6.8 亿元，Q3 单季分别为19.2 亿元、-30.9 亿元。
　　投资：由于资本市场回暖+公司择机增配二级权益，投资收益显著提升。前三季度公司总投资收益275 亿元，同比+70.4%；未年化总投资收益率为4.4%，同比+1.7pct。投资收益增长主要是由于9 月末资本市场回暖，涨幅显著优于去年同期，且公司于三季度适当增加二级权益投资，所持二级权益资产公允价值变动损益同比大幅增长。
　　看好公司财险业务竞争优势，维持“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为公司盈利空间远超中小险企，其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显。公司当前股价对应2024E PB 0.98 倍，估值低位。参考可比公司估值，我们给予1.1-1.2 倍2024E PB，对应合理价值区间为人民币12.57-13.72 元，基于人民币：港币=1:1.0902 的汇率，折合合理价值区间为13.71-14.95 港元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）商车费改使行业承保利润持续承压。